20180805-东吴证券-长城军工-601606.SH-老牌弹药供应商_产品向智能化方向发展_27页_2mb

长城军工总结

公司简介

长城军工（安徽长城军工股份有限公司）是安徽省军工集团旗下的地方国资企业，主要通过四家军品子公司开展业务：神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电。这些子公司前身均为成立于19世纪60年代的三线军品工厂，长期从事弹药类产品的研发与生产，涵盖迫击炮弹、光电对抗弹药、单兵火箭、引信、子弹药、火工品及纤维子弹等。此外，公司还涉足预应力锚固体系等民品业务。

核心内容与主要观点

1. 弹药业务具备高成长性，向智能化方向发展

• 弹药需求大：弹药作为战场消耗品，在战时和和平时期均具有高需求，尤其是随着我国军事训练和演习强度、频率的提升，弹药消耗量将持续增长。
• 智能化趋势明显：随着光电技术、信息技术的发展，精确打击和智能毁伤成为弹药发展的主流方向，智能弹药包括制导弹药（如末制导、弹道修正）和智能毁伤弹药（如末敏弹、智能雷、巡飞弹等）。
• 公司战略方向：公司正积极向智能化弹药方向转型，研发和生产多种智能弹药，如末修正迫击炮弹、制导火箭、智能引信等，并通过募投项目提升研发能力和效率。

2. 公司产品向智能化方向发展

• 神剑科技：主营迫击炮弹及光电对抗弹药，已研发出D064末修正迫击炮弹和D1016制导迫击炮弹，具备精确打击和战场感知能力。同时，承担迫击炮弹及光电对抗募投项目，预计未来将提升产能和收入。
• 方圆机电：主营单兵火箭产品，承担便携式单兵火箭募投项目，开发FY1310制导火箭等智能化产品，拓展至反恐、防化等领域。
• 东风机电：主营引信和子弹药产品，Y801激光近炸引信为新一代智能化引信，D108反跑道子弹药、D301反航母子弹药等项目处于研发阶段。
• 红星机电：主营火工品和纤维子弹产品，同时通过子公司金星预应力发展预应力锚固体系民品业务，产品广泛应用于铁路、桥梁等土木工程领域。

关键信息

4. 盈利预测

• 营业收入：预计2018年为16.11亿元，2019年为17.52亿元，2020年为19.24亿元，年增长率分别为8.1%、8.8%、9.8%。
• 归母净利润：预计2018年为1.33亿元，2019年为1.49亿元，2020年为1.59亿元，年增长率分别为15.3%、11.8%、7.1%。
• 每股收益：预计2018年为0.18元/股，2019年为0.21元/股，2020年为0.22元/股。
• 综合毛利率：预计2018年为29.55%，2019年为29.53%，2020年为29.55%，保持稳定。

5. 风险提示

• 研发进度风险：智能弹药的研发和定型进度可能不及预期，影响产品上市和收入增长。
• 客户集中风险：公司军品销售高度依赖军方采购，客户过于集中可能带来市场波动风险。

募投项目与未来发展

• 募投项目：公司通过多个募投项目提升智能弹药研发能力和生产规模，包括迫击炮弹及光电对抗弹药、单兵火箭、引信及子弹药、高强度锚固体系等。
• 项目预期收益：
  • 神剑科技：募投项目预计年收入2.03亿元，年净利润3287万元，投资回收期6.25年。
  • 方圆机电：募投项目预计年收入1.46亿元，年净利润2214万元，投资回收期6.68年。
  • 东风机电：募投项目预计年收入1.21亿元，年净利润1534万元，投资回收期7.56年。
  • 红星机电：募投项目预计年收入1.5亿元，年净利润1342万元，投资回收期7.10年。

技术储备与产品布局

• 技术储备：公司各子公司在弹药领域具备丰富技术积累，如神剑科技在光电对抗和末修正技术、方圆机电在制导火箭研发、东风机电在智能引信和子弹药技术、红星机电在火工品和碳纤维子弹技术等方面具有领先优势。
• 产品布局：公司未来三年将重点开发智能化弹药，包括大口径增程迫击炮弹、单兵制导火箭系统、光电对抗装备、新型子弹药等，进一步拓展市场和应用场景。

结论

长城军工作为老牌弹药供应商，正在向智能化弹药方向转型，通过募投项目提升研发与生产能力，未来将受益于弹药消耗品市场和智能弹药技术的发展。公司具备较强的军品技术积累和民品拓展能力，盈利前景良好，但需关注研发进度和客户集中风险。