机械设备行业策略报告：聚焦国产化替代和新兴制造-20181216-川财证券-22页-2mb

国产化替代与新兴制造聚焦：机械设备行业策略报告总结

核心观点

• 市场回顾：2018年1-11月，机械设备行业指数累计下跌28.17%，跑输上证综指4.44个百分点，但跑赢中证1000 1.11个百分点。行业估值水平大幅下滑，PE-TTM为25.18倍，PB-TTM为1.79倍，较2017年底分别下降了22.90和8.55个百分点。
• 行业趋势：机械设备行业已进入存量市场阶段，更新需求主导市场，行业周期属性强化。企业增长必须从量的增长转向盈利提升。
• 投资建议：给予机械设备行业“增持”评级，建议关注以下三类逻辑：
  1. 全球竞争力与进口替代：关注具有全球竞争力、市占率明显提升的标的，如杭氧股份、日机密封、新莱应材、应流股份、台海核电、恒立液压、浙江鼎力。
  2. 新兴制造板块：关注电子半导体设备、碳纤维、激光加工设备等，重点企业包括北方华创、晶盛机电、长川科技、光威复材、中简科技、上海沪工、大族激光。
  3. 智能化升级改造：关注机器人本体及系统集成、工业互联网运营等，重点企业包括埃斯顿、联得装备、田中精机、中亚股份、永创智能、弘亚数控、克来机电、杰克股份。

行业与公司配置逻辑

1. 机械设备板块以中小盘为主

• 机械设备板块包含227只股票，其中总市值0-50亿的公司占比最大，达到256只，50-100亿的公司50只，100-1000亿的公司50只，1000亿以上的仅1只。
• 流通市值方面，0-50亿的公司最多，达到276只，50-100亿的公司33只，100-1000亿的公司18只，1000亿以上的1只。

2. 机械行业配置

• 重工业占比顶点已明确：中国重工业占比已到达顶点，第二和第三产业增速差距持续扩大，传统制造行业进入存量市场。
• 增长逻辑转变：制造业增长动力从量的增长转向盈利能力提升，包括业务结构调整、产品升级、智能化改造等。
• 后市场服务：后市场（配件和维修服务）是制造业升级的重要增量市场，具有较高的盈利能力。
• 智能化改造：制造业正向智能化发展，智能化改造是转型升级的必然选择，具有巨大的蓝海市场空间。
• 工业互联网：工业互联网是制造业数字化、网络化、智能化的重要载体，是未来制造业发展的高级形式。

关键行业与子行业分析

1. 传统制造行业

• 煤化工设备：具有较高的国产化替代空间，重点关注杭氧股份、日机密封、新莱应材、应流股份、台海核电。
• 油气设备及服务：受益于行业景气度上升，重点关注杰瑞股份、安车检测、海容冷链。
• 通用机械、专用设备、仪器仪表：估值水平整体下滑，但部分企业仍具增长潜力。

2. 新兴制造行业

• 电子半导体设备：重点关注北方华创、晶盛机电、长川科技。
• 碳纤维：关注光威复材、中简科技。
• 激光加工设备：关注上海沪工、大族激光。
• 核燃料加工与锂电池生产设备：重点关注海默科技、通裕重工、台海核电、先导智能、星云股份。

3. 智能制造行业

• 机器人本体及系统集成：重点关注埃斯顿、联得装备、田中精机、中亚股份、永创智能、弘亚数控、克来机电、杰克股份。
• 工业互联网运营：重点关注宝信软件、用友网络、东方国信，这些公司具有先发优势和高市场渗透率。

风险提示

• 产业政策执行低于预期：可能影响行业的发展。
• 市场风格变化：可能带来机械行业估值中枢下行。
• 成本上行：可能带来盈利能力持续下降压力。
• 次新及中小市值板块系统风险：可能带来整体波动风险。

总结

机械设备行业在2018年表现不佳，整体估值水平下降。行业进入存量市场阶段，增长依赖盈利提升。投资建议围绕国产化替代、新兴制造和智能化改造三条逻辑展开，重点关注具有全球竞争力的进口替代企业、新兴制造领域和智能制造相关企业。行业配置以中小盘为主，传统制造、新兴制造和智能制造各具特色，未来发展方向向中高端、智能化和工业互联网转型。风险提示包括政策执行、市场风格、成本上升和次新股系统性风险。