20181216-天风证券-电子行业研究周报_国产替代_加速下的车用功率半导体市场_7页_954kb

电子行业总结：国产替代加速下的车用功率半导体市场

核心内容

本报告聚焦于“国产替代”加速背景下，车用功率半导体市场的投资价值与发展趋势。尽管全球半导体行业面临库存高企和贸易战带来的不确定性，但A股半导体板块的估值逻辑与美股存在差异，其纵向历史比较更具安全性。因此，从投资角度出发，应关注具有长期成长逻辑的半导体企业。

主要观点

1. 半导体行业成长边界扩大

   • 下游应用端以5G、新能源汽车和云服务器为主线，为半导体行业带来新的增长动能。
   • “国产替代”成为当前中国大陆半导体板块的核心逻辑，相较于“周期性”考虑，“成长性”更具吸引力。

2. 车用功率半导体市场前景广阔

   • 车用功率半导体在需求端具有长期扩张潜力，单车价值量显著提升，预计从71美元增长至355美元。
   • 供给端受限，8英寸晶圆产能增长缓慢，行业壁垒高，供需关系健康。

3. 国产化进程加速

   • 比亚迪发布IGBT4.0技术，展示了其在电动车领域的领先地位，也预示着中国在功率半导体领域加速替代。
   • 国产功率半导体企业如闻泰科技、华虹半导体等值得关注。

4. 投资主线与推荐标的

   • 推荐关注具有长期成长逻辑和投资主线的优质标的：北方华创、圣邦股份、兆易创新、闻泰科技、纳思达。
   • 设计公司如圣邦股份、纳思达、兆易创新等具备“模拟赛道”和“整机商扶持”优势，值得关注。
   • 代工/封测企业如中芯国际、华虹半导体、通富微电、长电科技等受益于多极应用驱动。

关键信息

需求端增长

• 传统汽车 vs 新能源汽车

  • 传统汽车单车功率半导体价值量约为71美元，新能源汽车（如Tesla）则上升至355美元。
  • 功率半导体在新能源汽车中的占比由21%提升至55%，显示出其重要性。

• 市场规模预测

  • IGBT市场从2016年的294.5百万美元增长至2020年的1562.3百万美元，年复合增长率（CAGR）达62%。
  • MOSFET市场预计从2016年的215.6百万美元增长至2020年的941.9百万美元，CAGR为61%。
  • 其他分立器件市场亦有稳定增长，整体呈现积极态势。

供给端特点

• 产能集中于8英寸晶圆厂

  • 8英寸晶圆产能增长缓慢，全球主要IDM厂商如英飞凌、NXP、TI等8英寸及以下产能稳定，且无显著扩产计划。
  • 200mm晶圆制造成本较低，适用于对性能要求不高但稳定性要求高的产品。

• 行业壁垒高

  • 汽车电子对半导体产品的性能和可靠性要求极高，产品开发周期长，认证流程复杂，新进入者难以迅速切入市场。

投资逻辑

• A股半导体估值边界更安全

  • A股半导体估值中枢未随周期上行而显著提升，体现出多维度估值观察的优势。

• 科技股成长弹性强

  • 投资者应关注在估值回归后具备长期成长逻辑的科技股，特别是“国产替代”背景下成长性突出的企业。

• 投资建议

  • 重点推荐闻泰科技（收购安世半导体，进军车用功率半导体）、华虹半导体等具备技术优势和市场潜力的公司。
  • 关注圣邦股份、纳思达、兆易创新、韦尔股份等具有“模拟赛道”和“整机商扶持”逻辑的企业。

风险提示

• 半导体行业发展不及预期
• 下游行业需求减弱
• 海外资产收购方案被否
• 中美贸易战摩擦影响

附录：相关报告

1. 《电子-行业点评：云烟发布电子烟，推荐相关供应链》2018-11-25
2. 《电子-行业专题研究：电子行业三季度总结》2018-11-09
3. 《电子-行业点评：量子通信：全球商用化加速，积极关注国内优质标的》2018-11-06

行情与个股表现

• 士兰微：本周内涨幅-3.28%，年初至今涨幅-42.53%
• 紫光国芯：本周内涨幅-5.42%，年初至今涨幅-35.55%
• 圣邦股份：本周内涨幅-8.46%，年初至今涨幅1.45%
• 兆易创新：本周内涨幅-7.83%，年初至今涨幅-39.34%
• 闻泰科技：未提供具体数据，但被重点推荐
• 纳思达：本周内涨幅-2.25%，年初至今涨幅-13.58%
• 北方华创：本周内涨幅-5.30%，年初至今涨幅-0.25%

投资评级

分析师声明

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