20180213-华安证券-环保_财政部第四批PPP示范项目正式发布_13页_1mb

环保行业分析报告总结

核心内容

2018年2月6日，财政部正式发布第四批PPP示范项目，标志着PPP模式进入“减量提质”和“规范发展”的新阶段。该批项目共396个，总投资额达7588.44亿元，较前三批有所减少，但质量明显提升。同时，中央一号文件提出农村环境治理的关键词：综合性、资源化、厕所革命，强调农村生活垃圾治理、危房改造和美丽乡村建设的重要性。

主要观点

1. PPP发展趋势

• 减量提质：第四批PPP项目在数量和投资额上均有所下降，但质量提升，体现监管层对项目合规性和运营能力的重视。
• 重运营方向：PPP项目将更注重运营绩效，推动从“重建设”向“重运营”转变。
• 民营资本扶持：政策对民营企业参与PPP项目的支持力度加大，以优化市场竞争环境。
• 模式创新：PPP模式将结合市场机制，推动更多创新性的运营和收益模式。

2. 行业表现

• 市场表现疲软：环保工程及服务板块在2018年2月5日至9日期间下跌7.09%，跑赢大盘指数2.99个百分点；水务板块下跌7.43%，跑赢大盘指数2.65个百分点。
• 估值水平：华安环保整体市盈率为25.45倍，较沪深300指数溢价1.83倍，大气、监测和节能板块估值较高，固废和水处理板块估值较低，均处于历史底部。

3. 公司动态

• 东方园林：完成第三期员工持股计划，成交均价为19.45元/股。
• 清新环境：拟在雄安新区设立全资子公司，同时认购必可测股权，持股比例达10.93%。
• 国祯环保：中标衡阳县城污水处理设施及污水管网工程PPP项目。
• 高能环境：拟收购宏达环保70.9051%股权。
• 启迪桑德：中标西安市和南宁市多个水环境治理PPP项目。
• 永清环保：中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP项目，并收购上海得陇与杭州丰地。

4. 个股表现

• 涨幅前十：中原环保（5.61%）、龙马环卫（0.57%）、龙净环保（0.22%）、碧水源（0.20%）、迪森股份（2.04-2.3）、高能环境（1.8-2.11）、龙马环卫（2.54-2.75）、聚光科技（4.43-5.63）、博世科（1.35-1.54）、中原环保（3-3.4）。
• 跌幅前十：三聚环保（-17.19%）、万邦达（-16.80%）、三维丝（-14.11%）、中环装备（-13.73%）、南方汇通（-13.33%）、渤海股份（-13.25%）、中金环境（-12.59%）、中材节能（-12.57%）、首创股份（-12.08%）、科融环境（-11.54%）。

投资策略

推荐方向

1. 污染治理的紧迫性：

   • 推荐【清新环境】：立足火电，拓展非电领域。
   • 推荐【迪森股份】：煤改气，京津冀地区清洁取暖。

2. 业绩增长的确定性：

   • 推荐【伟明环保】：垃圾焚烧项目运营能力优秀。
   • 推荐【国祯环保】：污水运营类+水环境治理。
   • 推荐【启迪桑德】：环卫与再生资源两网融合。
   • 推荐【永清环保】：进军危废，实现环保全产业链协同发展。

风险提示

• 政策推进与监管不及预期。
• 环保督察不及预期。
• 业绩释放不及预期。

行业评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

信息披露

本报告基于市场公开信息，数据来源为wind和华安证券研究所，分析师承诺独立、客观，不接受任何第三方的授意或影响。报告仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况评估投资决策。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。