20230227-财通证券-方邦股份-688020.SH-业绩拐点来临_可剥铜_复合铜箔空间广阔_3页_835kb

业绩拐点来临，可剥铜、复合铜箔空间广阔

核心内容概览

本报告分析了一家专注于电子材料制造的公司，指出其2022年业绩出现亏损，但未来业绩拐点已显现，特别是在可剥铜和复合铜箔等新业务领域，公司有望实现快速增长并打开长期发展空间。分析师张益敏对该公司给予“增持”评级，认为其新业务逐步放量，高端电子材料平台逐步成型。

主要观点

• 业绩拐点来临：尽管2022年公司亏损，但分析师认为整体趋势向好，未来业绩有望回升。
• 业务转型与成长潜力：公司正积极布局高端电子材料领域，包括可剥铜、复合铜箔、FCCL（柔性覆铜板）等，这些业务的成长性显著，有望成为新的业绩增长点。
• 投资建议：基于盈利预测，分析师预计公司2023年及2024年将实现净利润大幅增长，分别达到7600万元和3.51亿元，EPS分别为0.94元和4.38元，对应PE倍数分别为67.21倍和14.50倍，维持“增持”评级。
• 市场表现预期：公司有望在2023年及之后迎来市场表现的明显改善。

关键信息

2022年业绩表现

• 营业总收入：3.13亿元，同比增长6.89%
• 归属于母公司净利润：-6801.80万元，同比转亏
• 扣非净利润：-8,208.75万元，同比转亏

亏损原因分析

1. 智能手机需求疲软：屏蔽膜产品销量同比下降约20%，收入下降22.43%
2. 铜箔业务压力：尽管铜箔收入同比增长154.57%，但因产品结构、客户类型及疫情等因素，销量和盈利能力承压
3. 折旧费用增加：母公司总部及生产基地投产导致折旧费用上升

未来业务展望

• 可剥铜业务进展顺利：正在进行客户认证，部分产品已通过终端验证，有望开启IC载板国产替代元年
• 复合铜箔量产元年：2023年有望成为复合铜箔大规模量产的起始年，公司凭借自有设备与工艺优势积极布局
• FCCL业务逐步放量：常规FCCL已在2022年三、四季度落实小额订单，极薄FCCL仍处于客户测试阶段
• 中高端铜箔逐步认证：RTF/HVLP等产品预计通过客户认证
• 智能手机声学部件业务：电阻薄膜产品已通过部分客户的基本物性及工艺测试，批量稳定性测试完成，终端认证进行中

盈利预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 营业收入增长率：从2022年的9.2%跃升至2023年的98.95%，预计2024年增长193.55%
• 净利润增长率：从2022年的-293.95%大幅回升至2023年的211.29%，预计2024年增长363.67%
• 毛利率：从2022年的28.6%逐步提升至2024年的39.9%
• 资产负债率：从2022年的17.1%上升至2024年的40.7%
• ROE：从2022年的-4.4%回升至2024年的17.9%

风险提示

1. 屏蔽膜需求进一步下滑：可能影响公司传统业务表现
2. 可剥铜及复合铜箔产业化不及预期：新业务进展可能受技术或市场因素影响
3. 原材料价格上涨：对盈利能力构成压力

投资建议总结

公司当前正处于业绩拐点，新业务（如可剥铜、复合铜箔）逐步放量，高端电子材料平台逐步成型，未来增长空间广阔。基于其财务预测与市场表现，分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。

行业与公司评级说明

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于市场
  • 中性：与市场持平
  • 看淡：弱于市场

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：张益敏为注册证券分析师，具备专业胜任能力，报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

信息披露与免责声明

• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问的意见。报告版权归属财通证券，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。