20181226-莫尼塔投资-2019年钢铁行业展望_孑孓踯躅_砥砺前行_19页_1mb

钢铁行业2019年展望总结

核心内容

2019年钢铁行业展望分析了行业在需求、供给、利润和投资机会等方面的趋势变化。整体来看，钢铁行业在2018年经历了盈利改善，但2019年面临需求下滑、供给趋稳、利润中枢下移以及投资机会转变的挑战。

主要观点

一、需求端：需求下滑，基建托底

• 房地产：房地产销售增速放缓，影响钢材需求。虽然房地产投资仍保持高位，但预计2019年房地产投资增速可能下行，从而影响钢材消费。
• 制造业：制造业利润增速下降，可能影响投资。但中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展，减税降费可能缓解部分压力。
• 基建：基建投资在2018年第四季度有所回升，资金端边际改善，专项债扩容有利于基建托底，预计2019年基建投资对钢材需求有支撑作用。

二、供给端：去产能接近收尾，供给趋于稳定

• 去产能：“十三五”去产能计划提前完成，2019-2020年河北、江苏、山东等省份将分别退出2500万、3500万和2530万吨钢铁产能。
• 环保限产：环保限产政策趋于宽松，不再采取“一刀切”方式，而是“一厂一策”，对钢铁产量的影响逐渐变小。

三、利润端：原材料分化，利润中枢或下移

• 铁矿石：供给速度大于需求速度，预计2019年铁矿石价格或有小幅下滑。
• 焦炭：供需边际改善，价格或稳中有升，预计2019年焦炭基本面较好。
• 钢材利润：螺纹钢现货价格中枢预计在3800元/吨左右，利润中枢也将随之下移。

关键信息

钢铁行业2018年回顾

• 钢铁行业在2018年经历了一轮“春天”，钢企盈利能力显著改善。
• 2018年1-11月粗钢产量同比增长6.7%，高于生铁2.4%的增幅。
• 增量来源：入炉矿石品位提高、废钢比提升、短流程产能利用率上升。
• 钢厂盈利提升，资产负债率降至63.78%，销售利润率达到近5年最高值。

钢铁行业2019年展望

• 需求端：预计2019年1-2月钢材消费将下滑，但春节后建筑行业复工可能带动价格上涨。
• 供给端：去产能接近尾声，环保限产趋于宽松，供给将趋于稳定。
• 利润端：原材料价格分化，铁矿石价格可能下滑，焦炭价格稳中有升，钢材利润中枢下移。
• 投资机会：关注并购重组及优质公司分红机会。当前申万钢铁板块估值处于历史低位，具有较高安全边际。

投资机会

1. 并购重组

• 并购重组将成为供给侧改革的重要手段，有助于提升产业集中度和盈利能力。
• 中国钢铁行业集中度较低，与发达国家相比仍有较大差距，预计2025年集中度将提升至60%-70%。
• 历史上三次并购浪潮分别为：20世纪90年代末探索期、2000-2005年缓慢推进期、2005年7月后加速推进期。

2. 股息率

• 当前申万钢铁板块PE_TTM估值为6.02X，PB_LF为1.05X，处于历史低位。
• 由于盈利能力仍处于高位，资本支出有限，资产负债率下降，未来股息率有望大幅提升。

数据支持

• 粗钢产量：2018年1-11月粗钢累计产量达8.57亿吨，同比增长6.7%。
• 废钢消耗量：2018年1-9月废钢消耗量同比增加38.9%。
• 钢铁行业集中度：2017年我国前十钢厂集中度为36.9%，低于日本、美国和欧盟等国家。
• 资产负债率：2018年10月上市钢企资产负债率降至63.78%，处于历史低位。
• 股息率：部分重点上市公司股息率较高，如方大特钢（14.65%）、三钢闽光（9.88%）、太钢不锈（5.76%）等。

总结

2019年钢铁行业面临需求下滑、供给趋稳、利润中枢下移的挑战，但同时也存在并购重组和优质公司分红的投资机会。钢铁行业集中度仍有提升空间，未来可能通过兼并重组实现更高的产业集中度和盈利能力。当前估值处于历史低位，未来股息率有望大幅提升，为投资者提供良好的安全边际。