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阳光电源公司点评：储能系统出货高增长，全球竞争力强劲

主要观点

• 公司业绩：2024前三季度实现营业收入4995亿元，同比增长761%，归母净利润760亿元，同比增长521%。尽管Q3利润环比有所下滑，但经营活动现金流明显改善，未来有望进一步优化。
• 光储业务：
  • 逆变器：Q3出货保持稳健增长，国内市场占比提升，盈利能力相对稳定。
  • 储能系统：尽管出货高增长，但因项目确认延迟导致确收量略低于出货量。预计Q4集中交付将带动业绩改善。
• 竞争力：公司产品、成本、品牌优势显著，随着大容量电芯迭代及海外市场扩张，全球竞争力将进一步提升。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为11702、13901、16682亿元，维持“买入”评级，当前PE为16倍，未来估值将持续压缩。

风险提示

• 全球光储需求不及预期。
• 订单交付进度不及预期。
• 海外贸易政策变化带来不确定性。

注：数据均参考华安证券2024年11月报告。