20180820-华泰证券-长川科技-300604.SZ-H1收入大增77_高成长趋势显现_5页_1016kb

报告摘要

长川科技中报点评总结

核心内容

长川科技（300604）于2018年8月20日发布中报，数据显示公司2018年上半年实现销售收入1.16亿元，同比增长77%，归母净利润0.25亿元，同比增长48%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长94%。公司业绩高成长趋势明显，符合市场预期。

主要观点

业绩增长原因

市场需求旺盛：受益于国内半导体设备市场需求大增，推动公司业绩增长。
产品线拓展：公司测试产品线进一步丰富，增强市场竞争力。
新市场开拓：加快对台湾地区等新市场的拓展，拓展了业务范围。

行业前景

国产化机遇：随着智能汽车、物联网等新兴需求增长及全球产能转移，中国芯片制造投资和晶圆厂数量快速增长，为国产设备提供渗透“土壤”。
技术突破：虽然整体技术达到世界一流可能需要20-30年，但国产设备中的部分环节有望率先突破，实现边际角度的高增长。
替代空间广阔：海外测试设备技术进步或进入平台期，国产设备正迎来重大发展机遇，以长川科技为代表的本土龙头处于进口替代关键阶段。

关键信息

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：40.70元
合理价格区间：未提供

财务预测

2018~2020年EPS预测：0.51元、0.90元、1.42元
2018~2020年PE预测：81倍、45倍、29倍
2018~2020年净利润预测：74.90亿元、133.39亿元、210.27亿元

发展战略

提升模拟测试系统性能，扩大市场份额。
研制100MHz中高端数字测试机，适应MCU、SOC、LCD Driver等需求。
提高大电流和高电压测试能力，满足电力电子器件、IGBT等大功率器件测试。
研究MEMS测试领域高效、高精度测试技术，设计能测试、分选多类传感器的产品。
提升分选机多工位并测能力、系统产能、应用范围及稳定性。
以12寸探针台为突破口切入晶圆制造设备，以倒装机、预封装切割机为突破口切入封装设备。

可比公司估值参考

股票代码	股票简称	收盘价 (元)	2017 EPS (元)	2018E EPS (元)	2019E EPS (元)	2020E EPS (元)	2017 P/E (倍)	2018E P/E (倍)	2019E P/E (倍)	2020E P/E (倍)	PB (倍)
300316	晶盛机电	12.56	0.30	0.55	0.72	0.90	42	23	17	14	4.35
002371	北方华创	52.52	0.27	0.52	0.79	1.17	192	102	67	45	7.25
603690	至纯科技	21.91	0.23	0.42	0.65	0.93	94	52	34	23	11.25
平均值	-	-	-	-	-	-	109	59	39	27	7.61

财务比率概览

指标	2016 (%)	2017 (%)	2018E (%)	2019E (%)	2020E (%)
营业收入增长率	22.22	44.84	87.03	47.99	54.71
归母净利润增长率	66.25	21.34	49.04	78.09	57.64
毛利率	59.67	57.10	57.77	58.19	58.60
净利率	33.36	27.95	22.27	26.80	27.31
ROE	18.49	11.99	15.52	22.29	27.04
ROIC	17.10	27.37	20.39	38.42	49.65
资产负债率	19.03	22.28	25.75	34.41	38.80
流动比率	5.08	4.07	3.64	2.83	2.58
速动比率	4.31	3.60	3.12	2.55	2.30
总资产周转率	0.50	0.44	0.57	0.64	0.71
应收账款周转率	1.44	1.52	2.30	2.40	2.50
应付账款周转率	2.50	2.67	2.97	2.73	2.78

风险提示

国内半导体制造技术突破不及预期
产业投资不及预期
公司新市场开拓速度慢于预期
测试设备行业整合低于预期

总结

长川科技在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司在半导体测试设备领域的高成长潜力。公司正积极拓展新市场并丰富产品线，处于高速扩张阶段。行业层面，国产半导体设备正迎来历史性机遇，技术差距有望缩小，市场需求增长，为公司发展提供良好环境。尽管当前估值较高，但考虑到其成长潜力和行业先发优势，维持“买入”评级。

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