20160701-中航证券-2016_年中期宏观经济报告_变中求稳_稳中求变_18页_1mb

报告摘要

中航证券金融研究所 2016年中期宏观经济报告总结

核心内容概览

本报告由中航证券金融研究所发布，证券分析师符旸分析了2016年中期中国宏观经济形势，重点探讨了英国退欧事件对全球经济和中国的影响，以及人民币汇率、通胀水平、GDP增长和政策调控等方面的变化趋势。

主要观点

英国退欧“黑天鹅”事件：
- 事件引发全球资本市场剧烈波动，英镑和欧元大幅贬值，美元指数走强，人民币对美元出现贬值压力。
- 中国虽受外部不确定性影响，但总体经济冲击较小，从长远来看可能利大于弊。
- 英国退欧可能加速欧盟的分裂，削弱其国际影响力，有利于中国提升国际话语权和推进人民币国际化。
- 退欧对全球经济的影响不会立即显现，而是逐步释放。
人民币汇率稳中趋贬：
- 人民币贬值压力主要来自欧洲风险上升，但资本外流风险可控，中国有望吸引资本流入。
- 中美利差扩大，抑制资本外流规模。
- 人民币对一篮子货币保持稳定，但对美元贬值压力仍未释放完毕，预计年底兑美元将贬值至6.8左右。
- 央行对汇率波动的容忍度提升，可能通过降准等手段进行对冲操作，以维持流动性平稳。
通胀水平温和，PPI有望转正：
- CPI受疲弱需求和供给端压力限制，预计全年CPI同比为2.1%，四季度或升至2.2%。
- PPI受去产能和翘尾因素推动，预计三季度跌幅收窄，四季度可能转正，全年PPI同比为-2.0%。
- M1增速上升对CPI传导效应不明显，主要受制于货币脱实向虚的现象。
- 极端天气可能对部分农产品价格产生短期冲击，但整体对CPI影响有限。
经济下行，政策求稳：
- 下半年经济增长仍面临压力，预计GDP增速维持在6.6%左右，全年GDP同比为6.7%。
- 投资仍是经济波动的主要变量，制造业投资有望企稳甚至反弹，但房地产投资逐步转弱，基建投资维持高位。
- 政策层面，稳增长仍是底线，但决策层更倾向于推进结构性改革，财政政策力度可能维持或提升，货币政策以“稳健”为主，根据风险进行阶段性调整。

关键信息总结

全球经济与英国退欧影响

英国退欧引发全球不确定性上升，资本流向避险资产，人民币贬值压力增大。
中国作为相对稳定的经济体，可能吸引资本流入，抵消部分退欧带来的负面影响。
退欧可能加速欧盟分裂，降低其国际影响力，提升中国在国际政治经济中的地位。

人民币汇率走势

人民币对美元贬值压力仍在，预计年底兑美元将贬值至6.8左右。
央行对汇率波动的容忍度上升，可能通过降准、公开市场操作等手段进行对冲。
人民币对一篮子货币保持稳定，显示其相对价值未明显下降。

通胀水平预测

CPI温和，全年预计为2.1%，四季度或升至2.2%。
PPI跌幅有望收窄，四季度可能转正，全年预计为-2.0%。
M1上升未有效传导至CPI，主要受货币脱实向虚影响。

GDP与投资趋势

二季度GDP同比预计为6.7%，全年为6.7%。
投资仍是经济主要支撑，制造业投资有望企稳，房地产投资逐步转弱，基建投资维持高位。
下半年GDP增速预计维持在6.6%左右，全年为6.7%。

政策调控方向

政策重心在结构性改革，而非大幅宽松。
财政政策力度可能维持或提升，货币政策以稳健为主，根据风险进行阶段性调整。
央行可能在汇率剧烈波动或季末流动性紧张时采取降准等操作，但整体仍以“稳”为目标。

投资评级定义

上市公司投资评级：
- 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
- 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
- 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。
行业投资评级：
- 增持：预计未来六个月行业增长高于中国国民经济增长水平。
- 中性：预计未来六个月行业增长与中国国民经济增长水平相若。
- 减持：预计未来六个月行业增长低于中国国民经济增长水平。