20160701-上海证券-2016年06月宏观研究月报_经济表现整体平稳_企业效益将逐步回升_14页_641kb

2016年6月宏观经济研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年5月中国宏观经济运行情况，指出经济整体保持平稳，企业效益逐步回升。同时，报告讨论了货币政策、财政政策及英国脱欧对中国的影响，强调“稳中有进”的经济格局将持续，政策层面将推动结构性改革和财政资金的高效利用。

主要观点

• 经济表现平稳：5月份PMI保持在扩张区间，CPI同比涨幅回落，PPI持续改善。
• 企业效益逐步回升：尽管部分行业仍处于亏损状态，但随着价格回升和结构调整，工业经济效益有所改善。
• 外贸弱复苏：出口增速放缓，进口回暖，顺差收窄但仍在高位。
• 财政政策加力增效：积极财政政策方向不变，但作用方式和资金利用形式将优化。
• 货币政策稳健：降准概率加大，用于对冲基础货币投放不足，但货币政策整体仍保持稳健。
• 英国脱欧利大于弊：对人民币国际化有利，对国际金融市场影响有限，中国在与欧洲的经济谈判中将获得有利条件。

关键经济数据

主要经济分析

1. PMI走势平稳

• 5月制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月处于扩张区间。
• 生产指数微升，新订单指数小幅回落，但总体仍保持增长。
• 高技术产业和消费升级相关制造业PMI高于制造业总体，表明结构调整稳步推进。
• 高耗能制造业PMI回落，去产能政策效果显现。

2. CPI高位回落，PPI持续改善

• 5月CPI环比下降0.5%，同比上涨2.0%，主要受鲜菜价格回落影响。
• 猪肉价格同比上涨33.6%，对CPI有显著影响，但预计未来影响将减弱。
• PPI环比上涨0.5%，同比连续三个月上涨，黑色金属价格回升是主要推动力。
• 工业产品出厂价格降幅收窄，企业效益逐步回升。

3. 外贸弱复苏

• 5月进出口总值增长2.8%，出口增速放缓至1.2%，进口回暖至5.1%。
• 顺差收窄7.7%，但仍在高位，表明外贸仍具一定韧性。
• 主要贸易伙伴中，对美、日、东盟出口均有所下滑，巴西、南非出口大幅下降。
• 外需依然疲软，内需保持稳定。

4. 工业投资与消费平稳

• 5月工业增加值同比增长6.0%，增速与上月持平，显示工业生产稳定。
• 社会消费品零售总额名义增长10.0%，实际增长9.7%，总体保持稳定。
• 高技术产业和装备制造业增速加快，显示产业升级趋势。

5. 房地产市场强势

• 房地产开发投资同比增长7.0%，销售增长33.2%，表现强势。
• 房地产进入分化调整阶段，房价走势取决于市场供需。
• 房地产企业到位资金增长16.8%，显示资金链相对稳定。

政策分析与预测

1. 财政政策“加力增效”

• 李克强总理提出“加力增效”积极财政政策，强调财政资金使用效率。
• 国务院指出财政存量资金管理存在不足，未来将着力解决。
• 财政政策方向不变，但将更加注重结构性改革和资金利用效率。

2. 货币政策稳健

• M2同比增速为13.2%，增速放缓，但受基数影响，实际增长平稳。
• 降准概率加大，用于对冲基础货币投放不足，但不意味着货币政策转向宽松。
• 资本外流压力降低，人民币国际化进程加快。

3. 英国脱欧影响分析

• 英国脱欧对国际金融市场影响有限，人民币国际地位相对上升。
• 长期来看，英国脱欧对中国有利，尤其在与欧洲的经济谈判中。

未来展望

• 经济走势：短期经济温和复苏，但总需求仍不强，过剩产能仍在调整。
• 企业效益：未来效益回升趋势明确，但需关注原材料、采掘等行业利润仍处于亏损状态。
• 政策方向：财政政策将更加注重“加力增效”，货币政策保持稳健。
• 结构调整：高技术产业、装备制造业增长加快，经济向中高端迈进。
• 风险提示：需警惕外需不足、贸易保护主义抬头、部分行业产能过剩等问题。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：国家统计局、海关总署、人民银行、上海证券研究所等。
• 分析师：胡月晓（SAC证书编号：S0870510120021）
• 研究助理：陈彦利（SAC证书编号：S0870115080012）
• 联系方式：
  • 胡月晓：Tel: 021-53686171 | E-mail: huyuexiao@shzq.com
  • 陈彦利：Tel: 021-53686170 | E-mail: chenyanli@shzq.com

投资评级说明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级类型：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 配置级：配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性与流动性低，收益性也低。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不对使用本报告造成的损失负责。

总结

2016年5月中国经济保持平稳，企业效益逐步回升，主要得益于价格回升和结构调整。财政政策“加力增效”，货币政策稳健，降准可能性增加。英国脱欧对中国影响利大于弊，人民币国际化进程加快。未来经济仍处于“底部徘徊，有限复苏”阶段，需持续关注结构性改革和政策落实情况。