20260203-中航证券-2026年中国宏观经济年度展望_缓势趋正_由偏向常_十五五_开局之年的再通胀与经济增长再平衡_67页_21mb

2026年中国宏观经济年度展望总结

核心内容

2026年是中国“十五五”规划开局之年，也是“百年未有之大变局”加速演进的关键时期。在外部流动性宽松与国内财政、货币政策双宽松的背景下，预计全年宏观经济将围绕“价格水平温和回升”和“经济动能优化再平衡”两大主线展开。我国经济在总体价格水平回升的同时，内需对增长的托底作用将显著增强。

主要观点

• 全球政经大势：逆全球化趋势加速，美国战略回归门罗主义，全球贸易与地缘政治冲突加剧，产业链重构成为常态。
• 2026年经济增长目标：预计全年GDP增速目标为5%左右，以实现2035年人均GDP较2020年翻一番的远景目标。
• 货币政策：预计全年降息1-2次，降准50BP，结构性工具将加码，以引导信贷流向科技、绿色、民营等重点领域。
• 财政政策：狭义财政赤字率维持4%，新增专项债额度有望提升至4.4-5万亿元，超长期特别国债预计1.3-1.6万亿元，广义财政赤字率有望达到10%-13%。
• 价格水平回升：PPI同比降幅有望收窄至0.5%以内，CPI年度同比预计回升至+0.6%，呈现“两头低、中间高”的丘形走势。
• 经济动能再平衡：消费温和修复，投资结构优化，出口稳中趋缓，内需特别是投资对经济增长的支撑作用将增强。

关键信息

外部宏观环境

• 全球经济预计2026年增长3.3%，与2025年相近，通胀压力有所缓解。
• 美联储预计继续降息，联邦基金目标利率降至3.0%-3.25%。
• 欧洲央行预计全年维持利率不变，日本央行可能温和加息，但全球流动性仍偏宽松。

内部宏观环境

• 2026年GDP增速目标设定为5%左右，以支撑2035年4.17%的年均增速。
• 房地产投资降幅预计从-17.2%收窄至-8%，对经济拖累减轻。
• 基建投资增速有望回升至+5%，受益于财政政策支持和低基数效应。
• 制造业投资预计回升至+4%，受政策托底和市场回暖双重支撑。
• 出口增速预计为+3.5%，上半年稳定，下半年受政治因素影响可能趋缓。

价格水平回升

• PPI走势：预计全年同比降幅收窄至0.5%以内，呈现“两头低、中间高”的丘形走势，年中有望微幅转正。
• CPI走势：全年同比预计回升至+0.6%，上半年受猪价拖累，下半年猪价回升支撑CPI。
• “反内卷”政策：进入精细化、差异化实施阶段，推动供给侧改革，治理低价无序竞争，提升产业链效率。

重点行业与政策

• 工业上游：钢铁、煤炭通过能效标杆管理与产量控制，摆脱“降价抢量”恶性循环，价格有望低位震荡。
• 工业中游：光伏、锂电、新能源汽车通过技术性准入标准提升，推动产业升级，对PPI形成结构性支撑。
• 工业下游：消费品价格温和修复，服务消费提振，成为CPI回升的重要力量。
• “反内卷”政策：涵盖多个行业，如锂矿、光伏、钢铁、煤炭、电商平台、外卖平台、物业服务等，形成全链条治理。

消费与内需

• 2026年消费政策重心转向服务提质，预计社零增速维持在+3.7%左右。
• 服务消费成为提振CPI的重要力量，预计全年消费温和修复，居民消费率明显提高。

财政与货币政策协同

• 财政政策保持扩张力度，通过专项债和特别国债支撑地方政府支出。
• 货币政策注重精准与协同，与财政政策配合，共同托底经济。

未来展望

• 2026年宏观经济将呈现“价格水平回升、经济动能再平衡”的特征。
• 政策重点包括扩大内需、科技自立、制度开放，推动经济高质量发展。
• 2026年经济将更加注重质的有效提升和量的合理增长，实现基本社会主义现代化目标。