深度报告-2026-02-07-中航证券-2026年中国宏观经济年度展望_缓势趋正_由偏向常_十五五_开局之年的再通胀与经济增长再平衡_67页_21mb

2026年中国宏观经济年度展望总结

核心内容概述

2026年处于“百年未有之大变局”加速演进与“十五五”规划开局的历史交汇点。在外部流动性宽松窗口与国内货币和财政政策双宽松的共振下，预计全年宏观经济运行围绕“价格水平温和回升”与“经济动能优化再平衡”两大主线展开。我国经济在总体价格水平回升的同时，内需特别是投资对增长的支撑作用将显著增强。

主要观点

• 全球政经大势：逆全球化加速演进，美国战略转向“America First”，推动全球治理体系多元化重构，中国在科技、制造业等领域对美形成竞争压力。
• 国内宏观环境：2026年经济增长目标设定为5%左右，合理反映2035年GDP年均4.17%的远景目标。货币政策与财政政策保持双宽松，以托底经济。
• 价格水平回升：2026年PPI同比降幅有望从2025年的2.6%收窄至0.5%以内，CPI年度同比预计回升至+0.6%左右，呈现“两头低、中间高”的丘形走势。
• 经济动能再平衡：经济结构将由“外需好于内需、内需中投资承压”转向“内外需协调、投资与消费协同”，消费温和修复，房地产投资降幅收窄，基建投资明显回升，制造业投资筑底修复，出口稳中趋缓。

关键信息

外部环境

• 全球经济预计2026年增长3.3%，与2025年相近。
• 美联储预计继续降息，联邦基金目标利率降至3.0%-3.25%，较当前水平下降50BP。
• 欧洲央行维持利率不变，日本央行可能温和加息，但全球流动性仍偏宽松。

内部政策

• 货币政策：预计全年降准50BP，降息10-20BP，总量稳健，结构精准，协同强化。
• 财政政策：狭义财政赤字率维持4%，新增专项债额度4.4-5万亿元，超长期特别国债1.3-1.6万亿元，广义财政赤字率有望达到10%-13%。

价格水平

• PPI走势：2026年PPI同比降幅有望收窄至0.5%以内，中枢显著抬升。钢铁、煤炭价格由深跌转为低位震荡，有色金属价格震荡上行，中下游先进制造业价格温和修复。
• CPI走势：全年CPI同比预计回升至+0.6%左右，呈现“两头低、中间高”丘形走势。猪价周期性回升与服务消费提振是主要支撑因素。

经济动能

• 消费：2026年社零增速预计维持在+3.7%左右，服务消费明显回升，促消费政策重心转向服务提质。
• 房地产投资：降幅有望从-17.2%收窄至-8%，对经济拖累减轻。
• 基建投资：受益于“更加积极”的财政政策与重大项目集中开工，增速有望从-1.5%回升至+5%。
• 制造业投资：在政策托底与市场回暖支撑下，全年增速有望回升至+4%。
• 出口：受中美关税“休战”协议影响，上半年出口环境相对稳定，下半年存在政治扰动风险，全年出口增速预计+3.5%。

2026年宏观主线

价格水平回升

• 反内卷政策：进入精细化、差异化实施阶段，针对不同行业实施分类治理，推动价格合理化。
• PPI修复逻辑：供给侧刚性增强，需求端结构性亮点显现，预计全年PPI同比降幅控制在0.5%以内。
• CPI修复逻辑：猪价周期性回升、服务消费提振、货币宽松共同作用，全年CPI中枢有望抬升。

经济动能再平衡

• 消费：温和修复，政策重心转向服务消费提质与民生保障。
• 房地产投资：在政策托底下，降幅有望明显收窄，对经济拖累减轻。
• 基建投资：增速有望明显回升，成为经济增长的重要支撑。
• 制造业投资：政策与市场双重支撑下，全年增速回升至+4%。
• 出口：稳中趋缓，受益于中美贸易关系阶段性缓和与新兴市场拓展。

政策背景

• “十五五”规划以扩大内需、科技自立、制度开放为三大支柱，推动经济高质量发展。
• 2025年“反内卷”政策进入纵深推进阶段，形成全链条制度闭环。
• 2026年将制定《全国统一大市场建设条例》，进一步深化制度性开放。

数据支撑

• 2025年社零增速+3.7%，服务消费增速放缓，居民消费倾向下降。
• 2025年房地产投资连续第4年萎缩，开发资金来源同样萎缩。
• 2025年PPI同比-2.6%，CPI同比+0.6%，显示价格水平低位徘徊。
• 2026年预计广义财政赤字率10%-13%，超长期特别国债和专项债发行力度加大。

结论

2026年，中国经济将在“价格水平温和回升”与“经济动能再平衡”两大主线推动下，实现质的有效提升和量的合理增长，为2035年远景目标奠定基础。政策重心从实物补贴转向服务提质，推动消费结构优化与内需增长。同时，基建与制造业投资成为经济增长的重要支撑，出口则在贸易多元化与产业升级中保持韧性。