20220610-东北证券-5月进出口数据点评_如何看待当前出口长短逻辑的交织演绎__9页_799kb

中国5月进出口数据总结

核心内容

2022年5月，中国进出口数据表现出显著的反弹趋势，出口同比增速达16.9%，远超市场预期的7.3%。进口同比增速为4.1%，同样高于市场预期。贸易顺差扩大至787.6亿美元，创下近年来新高，显示出中国对外贸易的较强韧性。

主要观点

• 出口表现强劲：5月出口增速大幅回升，主要受三方面因素推动：

  • 基数效应：2021年同期出口增速较高，导致2022年5月基数回落，形成对比效应。
  • 物流修复：港口物流工作取得成效，集装箱吞吐量恢复，释放了4月积压的出口需求。
  • 东盟需求上升：东南亚工业生产持续恢复，带动中国中间品和资本品出口需求，中国对东盟出口三年复合同比增速达18.6%，创年内新高。

• 长短逻辑交织：出口面临长期逻辑与短期逻辑的共同作用：

  • 长期逻辑：全球加息导致经济放缓，外需支撑减弱，价格因素回落，中国出口份额虽维持高位，但替代效应减弱。
  • 短期逻辑：疫后生产与物流逐步修复，经济复苏，前期积压需求释放，支撑了出口的短期韧性。

• 6月出口预期向好：受2021年6月高基数影响，6月出口增速可能受到一定下拉，但复工和物流恢复良好，预计“报复式”出货高峰将支撑6月出口表现。

• 外需仍强于内需：尽管外需支撑减弱，但整体仍强于内需，出口韧性大于进口，推动贸易顺差创新高，继续支撑GDP增长。

关键信息

出口分地区表现

• 美国：出口同比增速15.7%，三年复合同比增速11.3%
• 欧盟：出口同比增速20.3%，三年复合同比增速10.4%
• 东盟：出口同比增速25.9%，三年复合同比增速18.6%

出口分商品表现

• 资本品与中间品：受低基数及物流改善影响，出口增速大幅上升，其中钢材同比增速77.8%，塑料制品17.8%，未锻造铝及铝材96.9%
• 房地产相关商品：除家用陶瓷器皿外，其余出口增速表现一般，家用电器同比下降8.3%
• 宅经济相关商品：玩具、手机、集成电路出口增速显著上升，分别为33%、14%、17.6%
• 出行相关商品：箱包及类似容器、服装及衣着附件、鞋靴出口增速分别为50.5%、24.6%、49.5%
• 高新技术产品：出口增速由负转正，同比增长4.3%

进口表现

• 进口同比增速4.1%，主要由原材料和能源进口需求上升推动。
• 机电产品进口：同比增速为-8.4%，三年复合同比增速4.5%
• 高新技术产品进口：同比增速-7.2%，三年复合同比增速6.5%
• 原材料进口：铁矿砂及其精矿进口数量同比增3%，铜矿砂及其精矿进口数量同比增12.5%
• 能源进口：原油进口同比增11.9%，进口金额大幅上升
• 农产品进口：总体增长12.9%

风险提示

• 疫情反复超预期
• 财政发力超预期
• 地缘局势超预期

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，曾获Wind金牌分析师奖项。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，金融学硕士，对外经济贸易大学经济学与会计学双学士。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势

联系方式

• 机构销售：提供各地区销售联系人及联系方式，涵盖公募、非公募、华东、华北、华南等地区。

图表目录

• 图1：中国主要港口货物吞吐量同比变化
• 图2：越南进出口增速同比表现
• 图3：中国出口份额表现
• 图4：中国近年贸易顺差表现
• 图5：出口同比增速反弹
• 图6：中国对各地区出口同比增速表现
• 图7：中国对各地区出口同比复合增速表现
• 图8：中国部分商品出口同比复合增速表现（一）
• 图9：中国部分商品出口同比复合增速表现（二）
• 图10：进口同比增速反弹
• 图11：中国各商品进口同比复合增速表现（一）
• 图12：中国各商品进口同比复合增速表现（二）