20220610-招商银行-快评号外第438期_2022年5月进出口数据点评-库存消耗支撑出口回升_3页_929kb

2022年5月进出口数据点评总结

核心内容

2022年5月，我国进出口总金额同比增长11.1%，达到5,377.4亿美元。其中，出口同比增长16.9%，进口同比增长4.1%，贸易顺差扩大至787.6亿美元，同比扩大82.3%。出口增速的回升主要得益于港口运转修复和企业库存支撑，而进口则在经历3-4月同比零增后恢复正增长，但增速仍较为低迷。

主要观点

1. 出口：增速回升，结构性分化

• 整体表现：5月出口同比增速较4月回升13个百分点，显示出口景气度边际改善。
• 支撑因素：
  • 港口运转修复，尤其是宁波港、深圳港和上海港，填补了4月的出口缺口。
  • 工业企业库存充足，5月PMI产成品库存边际下降，表明企业通过消耗库存来维持出口增长。
  • 去年6月出口基数偏低，也对当前增速形成支撑。
• 结构性分化：
  • 部分商品如家具、家电、音视频设备和通用机械设备增速持续低迷，受地产和宅经济外需回落影响。
  • 服装、箱包、鞋靴等商品出口增速大幅反弹，高于一季度水平。
  • 农产品、钢材、铝材等商品受俄乌冲突影响，增速明显提升。
  • 手机、汽车及零配件出口表现亮眼，成为增长亮点。
• 地区差异：
  • 对美、欧、日本和澳大利亚出口增速回升，但低于一季度水平。
  • 对东盟和印度出口增速大幅上升，超过一季度水平。

2. 进口：恢复正增长，但增长乏力

• 整体表现：5月进口金额同比增长4.1%，结束了3-4月的同比零增，但增速仍较低。
• 增长动力：
  • 进口价格大幅上涨，全球RJ/CRB大宗商品价格指数同比增速达52.5%，粮食、大豆、原油等商品进口价格保持高增长。
  • 人民币贬值对进口形成一定压力，人民币计价的进口金额同比增速仅为2.8%，低于美元计价增速。
• 结构性分化：
  • 农产品和燃料类商品（如原油、天然气、煤炭）进口增速较高，成为主要拉动因素。
  • 原材料类商品（如铁矿砂、钢材）和机电产品（如机床、自动数据处理设备、集成电路）进口持续收缩，机电产品整体同比收缩加剧，其中集成电路增速自去年以来首次转负。
• 地区差异：
  • 自美国进口增速大幅回升，自拉丁美洲进口保持高增长。
  • 自欧盟、日本、韩国和澳大利亚进口持续收缩，自东盟进口增速也自2020年6月以来首次转负。

关键信息

• 出口驱动因素：港口修复、库存支撑、去年低基数。
• 进口驱动因素：价格高增、人民币贬值压力。
• 未来展望：
  • 海外制造业修复动能趋弱，外需回落，出口或持续承压。
  • 短期内国内供应链修复或将带动部分受疫情影响商品的出口增速回升。
  • 进口方面，随着外需回落和价格高增，增长或将放缓。

图表说明

• 图1：5月进、出口同比增速回升，显示出口回暖。
• 图3：我国对主要贸易伙伴出口增速回升，东盟和印度表现突出。
• 图5：我国自主要发达经济体进口收缩，反映外需疲软。
• 图2：工业库存处于高位，PMI指向5月库存消耗，显示出口依赖库存支撑。
• 图4：部分重点商品出口金额和数量增速分化，反映结构性变化。
• 图6：人民币贬值和数量收缩共同对进口形成压力，显示进口面临的多重挑战。

结论

5月我国进出口数据呈现出口回升、进口复苏但增长乏力的态势。出口的回暖主要依赖库存支撑和港口修复，而进口则受价格高增和人民币贬值影响。未来出口或面临外需回落压力，进口增长则可能进一步放缓。整体来看，我国贸易顺差扩大，但内外需的结构性变化值得持续关注。