20240713-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_生产迈入淡季_13页_1mb

债券周报核心总结：生产淡季与宏观预期变化

一、生产淡季影响显现，供需边际缓和
7月第二周，全国多地 rainfall 减少，水泥出货及价格小幅回暖。进入生产淡季后，供给收缩缓解了工业品累库压力，螺纹钢社会库存环比下降3%。工业生产端多数开工率下行，PTA、聚酯、涤纶及轮胎行业开工率明显下滑；高炉开工率降至82.5%。玻璃、铜价调整，但铜市受供需偏紧支撑。总体上看，供需矛盾略有缓和，但下游需求释放不足，整体仍缺乏持续性支撑。

二、通胀与消费数据分化
通胀方面，生鲜食品价格加速上涨：猪肉批发价环比+1%、蔬菜价格环比+35%，菜篮子产品批发价指数环比+20%。集运价格涨势收敛，CCFI指数周均环比+37%，SCFI指数环比-16%，干散货运输需求走弱。地铁日均客运量降幅明显，30城日均3039万人次，环比回落27%，显示消费动能趋弱。

三、地产投资与销售动能减弱
7月5-11日30城新房成交面积同比-11%，连续两周季末冲量后重回下滑趋势；二手房成交环比-10%，虽同比仍增28%，但热度边际回落。二季度地方债供给节奏放缓，资金到位不足，短期内“宽信用”效应暂未显著体现，预计需等8-9月财政发力验证政策效果。

四、投机需求与出口表现分化
国际油价由涨转跌，受极端气候担忧缓解及OPEC+增产预期升温影响，布伦特/WTI原油价格分别环比下跌17%、11%。出口数据显示韧性略超季节性，但三季度传统旺季尚未到来。高频数据显示出口订单仍较活跃，需关注集运价格等指标边际反弹迹象。

五、政策预期与风险因素
三中全会即将召开，预计政策导向可能引集体量优化和结构转型。地产端或有增量政策出手，但成交信心仍弱。短期震荡风险源自：1）水泥新国标落地对价格的实际支撑有限；2）若高温持续可能扰乱建材需求节奏；3）资金端改善与需求端修复的时滞矛盾。