20251213-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_预期平稳_等待地产年末行情_11页_1mb

债券周报总结 - 20251213

核心内容

本周（12月8日-12月12日）市场整体呈现淡季供需影响下的平稳态势，工业品价格普遍下行，下游需求偏弱。通胀方面，食品价格持续上涨，其中猪肉价格跌幅收窄，蔬菜价格涨幅扩大。出口方面，集运价格止跌回升，主要受年尾签约季影响。地产销售持续走弱，但年末冲刺行情值得关注。对于债市而言，2026年宏观政策力度预计保持平稳，重在提质增效，但对价格回升的关注可能对名义利率中枢下移产生扰动。

主要观点

• 通胀趋势：食品价格延续上涨，猪肉价格跌幅收窄，蔬菜价格涨幅扩大，整体食品价格上行压力仍在。
• 出口表现：集运价格小幅回升，北美航线运价上涨，但港口吞吐量环比下降，显示需求尚未明显改善。
• 工业品价格：多数工业品价格走弱，动力煤价格跌幅扩大，螺纹钢价格小幅回落，沥青开工率维持低位。
• 水泥价格：水泥价格指数企稳略升，部分区域厂商主动提价，但需求支撑有限，价格持续性有待观察。
• 房地产销售：新房与二手房成交面积继续走弱，30城新房成交面积环比下降，二手房成交面积降幅收窄但依然疲软。
• 乘用车零售：12月首周乘用车零售同比大幅下降32%，主要受去年高基数及补贴政策调整影响。
• 原油价格：布伦特和WTI原油价格由涨转跌，市场预期非OPEC+国家原油供给增加。
• 债市展望：中央经济工作会议对2026年宏观政策定调为平稳，关注11月经济数据及财政政策对投资的倾斜。

关键信息

通胀相关

• 农产品批发价格200指数环比+1.03%，菜篮子产品批发价格指数环比+1.18%。
• 猪肉价格环比-0.26%，跌幅收窄。
• 蔬菜价格环比+0.71%，涨幅扩大。
• 食品价格整体保持上行趋势。

进出口相关

• CCFI指数、SCFI指数由跌转涨，涨幅偏强。
• 北美航线运价上涨，但港口吞吐量环比下降。
• BDI、CDFI指数回调，显示干散货运输市场降温。

工业相关

• 动力煤价格跌幅扩大，周环比-4.47%。
• 螺纹钢价格周环比-0.90%，去库节奏偏快。
• 沥青开工率环比-0.1pct至27.9%，同比-1.0%。
• 铜价继续上涨，周环比+2.93%。
• 玻璃价格跌幅扩大，周环比-6.31%。

投资相关

• 水泥价格指数周均环比+0.56%，部分区域提价。
• 30城新房成交面积环比-7.21%，同比-33%。
• 二手房成交面积环比-0.73%，同比-33%。
• 土地成交面积环比+8.90%，但整体仍偏弱。

消费相关

• 12月首周乘用车零售同比-32%，环比-8%。
• 布伦特原油、WTI原油价格环比分别-4.13%、-4.39%，由涨转跌。

风险提示

• 物价回升超预期可能对债市产生扰动，需警惕名义利率中枢下移受阻。

相关研究报告

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固定收益组团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学金融学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 资深分析师：张晶晶、靳晓航、许洪波、宋琦、王紫宇
• 分析师：张文星、郝少桦
• 研究员：谢洁仪、李阳、王少华、李宗阳
• 助研：黄艳欣、张威、方圆

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、张婷、刘懿、侯春钰、顾翎蓝、刘颖、阎星宇、车一哲、吴昱颖
• 深圳机构销售部：张娟、张嘉慧、王春丽、王越、汪丽燕、温雅迪、胡丁琳、付雅琦、许馨匀
• 上海机构销售部：许彩霞、祁继春、黄畅、吴俊、张佳妮、郭静怡、蒋瑜、吴菲阳、朱涨雨、李凯月、张豫蜀、张玉恒、章依若
• 广州机构销售部：段佳音、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、赵毅

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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