20250511-华安证券-策略研究周度报告_如何看待军工行情的持续性__10页_570kb

市场观点：当前市场维持高位震荡态势，政策逐步落地但内外需求短期压力仍存。4月出口数据同比增长8.1%且好于预期，主要得益于“抢出口”效应及对东盟、日韩等地区的出口改善，但对美出口大幅下滑。CPI与PPI连续两月同比下行，通胀未见提振，需求不足问题持续。未来出口增速可能因关税扰动和基数效应减弱而承压，政策对冲方向或集中在扩大内需及房地产宽松。

行业配置：重点配置金融板块，后续逐步布局成长科技。金融领域如银行、保险具备短期稳健配置价值及中长期战略意义，而成长科技板块（电子、计算机、传媒、通信等）因深度回调和政策催化，成为布局时机。市场近期普涨，军工、通信领涨，金融与成长科技涨幅居前，消费与周期板块表现弱势。

配置热点1：军工板块因印巴冲突事件带动上涨，但短期持续性有限。印巴停火协议达成后，地缘政治催化效果减弱，军工行情支撑或快速消退。长期来看，随着“十五五”规划临近，军费增速可能周期性上升，可关注低空经济、深海科技、商业航天等高频热点方向。

配置热点2：通信板块上涨受益于美国AI芯片出口限制阶段性缓释，但催化效应局限于通信设备领域，难以扩散至泛TMT板块。当前通信板块估值百分位低于历史天花板，安全边际相对较高。成长科技板块经历深度回调后，估值已接近底部，政策支持（如AI学习、算力需求）或带来配置机会。

政策动态：央行已推出“一揽子”货币政策，流动性充足，后续财政、产业、就业、社保等政策协同发力概率提升。具体措施包括支持出口转内销、扩大养老育儿等服务消费、优化房地产融资制度（如公积金贷款利率下调、白名单贷款扩大），旨在缓解经济压力。

风险提示：政策落地节奏或力度不及预期；市场对经济基本面持续悲观；中美贸易摩擦可能升级；美股调整对A股影响。此外，需警惕地缘政治事件、行业估值波动及外部政策变化对市场的冲击。