20260112-中航证券-军工行业周报_军工大行情复盘与展望_5页_30mb

国防军工行业周报总结

核心内容

本报告对2026年第一周军工行业走势进行了回顾与展望，指出军工指数在周线八连阳后，市场对行业未来发展的预期显著提升，但短期波动风险亦随之增加。报告强调，军工行业已从传统军品制造扩展至多个军民结合领域，形成“大军工”概念，涵盖低空经济、军贸、商业航天、民机、民船、信息安全等，为行业带来更大的市场空间和发展潜力。

主要观点

1. 历史行情回顾

   • 2014年：军工指数八连阳，为后续牛市奠定基础。
   • 2019年：军工指数八连阳，预示行业进入新阶段。
   • 2022年：军工指数八连阳，但为下跌过程中的短暂反弹。

2. 当前行情分析

   • 当前军工行情受现实和预期双重驱动，主要由“十四五”末期订单和业绩兑现、以及“十五五”计划预期推动。
   • 军工电子、军工材料等传统领域已逐步走出低谷，进入估值修复阶段。
   • “大军工”概念推动估值中枢上移，军工指数PE突破100倍，创2014年以来新高。

3. 短期与中长期判断

   • 短期：市场对军工板块的预期较为乐观，但交易量与换手率高企，存在回调风险，但调整幅度预计有限，军工行业内部将出现结构性轮动。
   • 中长期：军工行业仍处于景气大周期，重点关注新质战斗力领域（如军工AI、无人化、低空经济、商业航天等）以及“大军工”带来的市场空间拓展。

关键信息

• 市场表现：2026年第一周军工指数八连阳，周成交额达11597.90亿元，同比增长130.27%，自由流通换手率高达62.52%。
• 行业逻辑：军工行业已从传统军品制造向民机、低空经济、军贸、商业航天等方向拓展，形成“大军工”概念，市场空间显著扩大。
• 投资策略：当前军工行业处于“填洼地”“塑权重”“双击”“行业特殊性溢价”四阶段，其中“填洼地”与“塑权重”已基本完成，后续需关注业绩兑现与估值消化。
• 风险提示：
  • 央国企改革进度不及预期；
  • 军品低成本发展趋势影响毛利率；
  • 研发投入大、周期长，型号进展可能不及预期；
  • 订单放量导致以量换价，业绩波动风险；
  • 高估值可能与短期业绩不匹配；
  • 信创与新质装备的中长期逻辑难以短期反映；
  • 军贸受国际局势影响较大；
  • 原材料价格波动；
  • 宏观经济波动对民品业务的影响；
  • 行业政策调整可能带来中短期影响。

投资评级

潜在利好因素

• 地缘政治升温：美国军费增长预期为军工板块提供情绪支撑。
• “十五五”规划明朗化：推动行业基本面持续扎实。
• 比价效应：部分军工标的估值优势凸显，吸引资金轮动配置。
• “大军工”领域潜力释放：低空经济、商业航天、军贸等领域的增长预期持续增强。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，依托中国航空工业集团，具备深厚军工研究背景。
• 分析师：李博伦、张超。
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com

风险提示与免责声明

• 投资有风险，市场波动可能导致收益波动，投资者需谨慎决策。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 本报告由中航证券有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格，内容基于可靠来源，但不保证其准确性与完整性。

结论

军工行业正处于新一轮行情的起点，市场对“大军工”概念的接受度显著提升，行业估值中枢上移，具备中长期增长潜力。短期虽有回调风险，但调整幅度预计有限，中长期仍值得重点关注。