20180506-安信证券-环保及公用事业行业周报_环保板块迎多重因素边际改善_关注订单充足_业绩弹性大的标的_17页_828kb

环保及公用事业周报（2018.5.1-2018.5.6）总结

核心内容

环保板块

• 估值与市场表现：环保板块（中信）PEttm为27.8x，为4年来最低水平，低于历史均值41x。环保基金持仓占比1.51%，处于4年最低，市场对环保板块的担忧情绪正在边际改善。
• 政策利好：中央政治局会议提出“降低企业融资成本”，缓解市场对融资成本上升的担忧。同时，PPP清库主要针对不规范项目，对环保公司影响较小，有利于PPP长期健康发展。
• 行业表现：环保板块一季度归母净利润同比+8.23%，扣非后归母净利润同比+1.54%，高于医药、电子等行业。但环保板块涨幅落后于创业板指数，存在一定的背离。
• 公司表现：碧水源、博世科、国祯环保等公司一季度业绩增长显著，碧水源扣非归母净利润增速达78%，博世科达320%，国祯环保达124%。这些公司动态PE均低于23x，具备投资价值。
• 投资建议：推荐碧水源、博世科、国祯环保，同时推荐聚光科技（环境监测龙头）和龙净环保（大气治理技术龙头）。

公用事业板块

• 天然气消费增长：2018年一季度天然气消费量同比增长17%，进口LNG规模大幅增长，3月同比大增64%。预计2018年天然气消费量将达2600亿方，其中进口LNG有望超过700亿方。
• 储气调峰建设：国家能源局和发改委联合发布意见，明确储气调峰能力建设目标，建议关注中集安瑞科和深冷股份。
• 气源端机遇：国内天然气供需维持紧平衡，气源端有望量价齐升，推荐中天能源，关注深圳燃气。

投资组合

• 推荐标的：碧水源、国祯环保、博世科、聚光科技、龙净环保、中天能源。
• EPS与PE预测：
  • 碧水源：2018E EPS 0.91元，PE 20.6x
  • 博世科：2018E EPS 0.87元，PE 21.3x
  • 国祯环保：2018E EPS 0.94元，PE 22.4x
  • 聚光科技：2018E EPS 1.04元，PE 25.5x
  • 龙净环保：2018E EPS 0.74元，PE 20.0x
  • 中天能源：2018E EPS 0.65元，PE 17.5x

行业要闻

• 生态环境部召开会议：强调加快制定长江保护修复方案，推进水资源、水生态、水环境“三水并重”治理。
• 环境执法“双随机、一公开”：推动环境执法公平、规范、透明，减轻企业负担。
• 煤矿安全监管：加大执法力度，对未达标煤矿实施关闭或停产整顿，全国煤矿事故死亡人数同比下降26.2%。
• 河北大气污染治理：部分市县考核不合格，廊坊、承德等考核优秀。

上周行业走势

• 上证综指：上涨0.29%
• 创业板指数：上涨0.51%
• 环保及公用事业指数：上涨2.84%
• 板块细分：
  • 水处理：上涨2%
  • 大气治理：上涨3.28%
  • 环境监测：上涨2.58%
  • 燃气：上涨0.64%
  • 水务：下跌0.82%

上市公司动态

重要公告

• 项目中标/签约：中持股份、东方园林、高能环境、中环环保、高能环境等公司获得多个项目中标通知，金额从数千万到数十亿元不等。
• 对外投资与项目进展：申能股份、兴源环境等公司获得项目核准或推进，部分项目因推进困难调出示范名单。
• 兼并收购与资产重组：科融环境、金圆股份、中天能源等公司进行并购或重组，部分交易终止。
• 高管减持与增持：部分公司高管减持股份，也有公司高管增持，如迪森股份、三聚环保、华能能交等。
• 停牌与复牌：凯迪生态、新天然气、盛运环保等公司股票继续停牌或变更重组方案。

定向增发

• 增发情况：多家环保及公用事业公司进行定向增发，涉及金额从数亿元到数百亿元不等。
• 增发进度：部分公司已实施，部分仍在审批或预案阶段，如陕天然气、博世科、碧水源等。

投资组合推荐逻辑

• 碧水源：在手订单充足，PPP清库影响较小，水环境治理行业景气度高，DF+MBR膜技术在高标准治理中有优势。
• 国祯环保：在市政污水处理领域提供一站式服务，业务覆盖水环境治理、工业废水治理、小城镇治理，2018年订单金额超50亿元，运营业务占比达40%。
• 博世科：环境实体与服务协同发展，订单储备充足，2017年底在手合同未确认收入达121.96亿元，为业绩增长奠定基础。
• 聚光科技：订单储备充足，业绩快速增长，2017年新签合同金额达58亿元，业务向环境治理延伸。
• 龙净环保：非电大气治理有望启动，公司布局多个非电领域，阳光集团入主带来新发展平台。
• 中天能源：油气全产业链布局，有望通过LNG分销网络销售海外低价天然气。

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• PPP订单释放不及预期

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

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