20180128-招商证券-每日复盘与晨会精要_大盘易涨难跌_成交量萎缩_22页_521kb

2017年1月28日证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为招商证券于2017年1月28日发布的策略研究报告，涵盖宏观分析、行业研究、公司研究、债券分析及热点新闻追踪等内容。报告重点分析了A股市场走势、中美关系变化、工业企业利润增长来源、美元与油价背离现象、钢铁、煤炭、石化、家电、交通运输、医药生物、机械、通信等行业的表现及未来走势，同时对部分公司进行了详细点评。

主要观点

1. 大盘走势

• 上证指数在1月26日低开震荡上行，刷新两年新高，但成交量萎缩，市场存在高位震荡风险。
• 创业板指冲高回落，中小板指持续横盘走低，反弹乏力。
• 360多个板块中超过130个板块翻红，但市场风格切换明显，权重蓝筹板块轮动走强。

2. 宏观环境

• 中美关系紧张：特朗普对华态度明显强硬化，中美贸易战风险上升，重点关注电子、机械、运输设备等高科技产业。
• 工业企业利润增长：2017年全国工业企业利润增长21.0%，但利润增长主要源于成本率下降（-0.61%），而非PPI上涨。
• 美元与油价背离：美元指数回落，美债收益率、美股及油价上涨，反映全球经济改善趋势，人民币汇率弹性可能被低估，利好航空股。

3. 行业分析

• 钢铁行业：库存维持低位，钢价或继续上涨，宝钢股份年报超预期，上调盈利预测。
• 煤炭行业：产量回升但运输受阻，冷冬下供给依旧紧张，短期保供压力较大，但基本面整体向好。
• 石化行业：原油价格持续上涨，桐昆股份Q4业绩超预期，受益于长丝、PTA盈利改善及油价上涨。
• 家电行业：格力估值区间为4000-4680亿，受利率环境及产业链延伸影响，短期难以对标大金。
• 交通运输：人民币升值利好航空股，中材国际订单加速增长，环保和EPC业务成为新增长点。
• 医药生物：市场风格切换，超跌低估值个股表现突出，济川药业蒲地蓝口服液和OTC业务有望带动业绩增长。
• 机械行业：长盛轴承作为自润滑轴承龙头，受益于行业景气度，预计2018年净利1.75亿元。
• 通信行业：创意信息员工持股计划彰显信心，流量业务增长，海外拓展进展顺利。

4. 公司研究

• 开润股份：受益于小米赋能及自主创新，业绩高增长，维持“强烈推荐-A”评级。
• 四季教育：深耕K12数学辅导，正迈向全国多学科扩张，预计2018-2020年净利润增速显著。
• 嘉友国际：依托中蒙贸易口岸，拓展“一带一路”跨境物流，订单增长迅猛，维持“强烈推荐-A”评级。
• 中设集团：业绩增长符合预期，工程咨询和环保业务增长显著，维持“强烈推荐-A”评级。
• 紫金矿业：估值被低估，具备向上空间，铜、黄金价格低位，锌价仍有上涨空间。

关键信息汇总

市场表现

• 上证指数刷新两年新高，但成交量萎缩。
• 创业板与中小板表现疲软，反弹乏力。
• 多数板块上涨，但市场风格切换明显，权重股走强。

宏观政策

• 中美关系趋于紧张，警惕贸易战风险。
• 金融去杠杆背景下，社融增速与M2增速出现背离。
• 美元走弱、美债收益率和油价上涨反映全球经济改善预期。

行业趋势

• 钢铁：低库存逻辑未破坏，钢价或继续上涨。
• 煤炭：产量回升但运输受限，短期保供压力较大。
• 石化：油价持续上涨，桐昆股份业绩超预期。
• 家电：格力估值中枢为15-18倍，盈利改善主要来自成本率下降。
• 交通运输：人民币升值利好航空股，中材国际订单增长显著。
• 医药生物：超跌低估值个股受青睐，济川药业业绩有望持续增长。
• 机械：自润滑轴承需求上升，长盛轴承作为龙头，增长空间大。
• 通信：创意信息流量业务增长，员工持股计划彰显信心。

公司重点

• 宝钢股份：年报超预期，受益于去产能和成本削减，上调盈利预测。
• 桐昆股份：Q4业绩超预期，受益于长丝、PTA盈利改善。
• 四季教育：深耕K12数学辅导，预计2018-2020年净利润增长显著。
• 嘉友国际：依托中蒙口岸，拓展“一带一路”物流，维持“强烈推荐-A”。
• 中设集团：订单增长快，环保和EPC业务是亮点，维持“强烈推荐-A”。
• 紫金矿业：估值低，金属价格低位，具备成长性，维持“审慎推荐-A”。

风险提示

• 宏观经济波动：若经济下行，可能影响多个行业。
• 贸易战风险：中美关系紧张，可能对出口和相关行业造成冲击。
• 政策变动风险：环保、降杠杆等政策可能影响企业盈利。
• 业务拓展风险：部分公司面临新业务不及预期、客户集中度、汇率波动等风险。
• 市场风格切换：市场偏好变化可能导致部分板块表现不及预期。

投资建议

• 短期：关注超跌低估值个股，如医药生物、交通运输等板块。
• 中期：重点布局钢铁、石化、造纸、轻工等具备盈利改善逻辑的行业。
• 长期：关注具备成长性及护城河的龙头企业，如格力、宝钢、长盛轴承等。

热点新闻追踪

• 原纸涨价：2018年2月1日起，原纸价格上调100元/吨，利好纸业龙头如山鹰纸业、晨鸣纸业。
• 地条钢监管：多地将严防“地条钢”死灰复燃写入政府工作报告，利好合规企业如太钢不锈、杭钢股份。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，长期竞争力高于行业。
• 审慎推荐-A：公司股价涨幅在5%-20%之间，长期竞争力与行业一致。
• 中性：股价变动幅度在±5%之间。
• 回避：股价弱于基准指数5%以上。

总结

本报告对2017年1月26日A股市场走势进行了全面分析，指出市场风格切换、权重股走强的趋势。同时，宏观层面强调中美关系紧张、金融去杠杆及全球经济改善等关键因素。行业研究部分对钢铁、煤炭、石化、家电、交通运输、医药生物、机械、通信等板块进行了深入分析，认为部分行业盈利改善逻辑明确，具备长期投资价值。公司研究方面，重点推荐了宝钢股份、桐昆股份、四季教育、嘉友国际、中设集团、紫金矿业等具备增长潜力和估值优势的企业。风险提示方面，指出宏观经济波动、贸易战、政策变动、业务拓展等风险需关注。