巴西经济展望（上篇）-20171115-国开证券-23页-1mb

报告摘要

巴西经济复苏分析总结

核心内容

巴西经济在2017年第二季度结束连续12个季度的负增长，标志着该国经济开始摆脱2015-2016年的重大衰退。分析师涂春辉认为，巴西经济的复苏依赖于结构性改革、货币政策调整、国际市场需求回暖及出口商品价格回升等多重因素。

主要观点

GDP增长趋势：巴西经济在2017年第二季度实现0.3%的季同比增速，预计2017-2020年GDP将逐步增长，2017年实际GDP增长约0.5%，2018年约1.4%，2019-2020年分别增长约1.9%和2.0%。
经济衰退原因：巴西经济衰退主要由政府公信力下降、产业结构失衡、货币政策与财政政策失误、全球经济复苏缓慢以及高福利社会结构带来的“挤出效应”等因素造成。
私人消费恢复：私人消费占GDP的64%，是推动经济增长的主要力量。2017年第二季度私人消费同比增长0.7%，预计2017-2020年将逐步增长，2017-2018年分别增长0.3%和1.5%，2019-2020年分别增长2.2%和2.8%。
投资逐步恢复：投资占GDP的16%，对经济增长有重要作用。2017-2018年国内投资预计分别增长-1.5%和1.5%，2019-2020年分别增长2.0%和2.5%。政府加大基础设施建设，改善投资环境，有助于吸引国内外投资。
政府消费温和增长：政府消费占GDP的20%，受财政政策影响较大。预计2017-2020年政府消费将温和增长，2017-2018年分别增长-0.3%和0.7%，2019-2020年分别增长0.9%和1.1%。
出口与进口波动增长：出口和进口在2017年逐步恢复增长，预计2017-2020年出口金额将分别增长18.5%、8.5%、6.5%和3.5%，进口金额分别增长7.9%、10.5%、8.5%和5.5%。

关键信息

一、GDP增长速度

2016年巴西实际GDP同比下降3.6%，结束连续两年的负增长。
2017年第二季度GDP季同比增速为0.3%，结束连续12个季度负增长。
2017-2020年GDP预计增长分别为0.5%、1.4%、1.9%和2.0%。

二、经济衰退原因

政治因素：政府公信力下降，政治丑闻频发。
产业结构失衡：服务业占比高，工业发展滞后。
政策失误：紧缩性货币政策与财政政策加剧经济衰退。
外部环境：全球经济复苏缓慢，国际大宗商品价格暴跌。
高福利结构：社会福利超前，导致“挤出效应”，抑制经济发展效率。

三、2018-2020年经济展望

巴西政府推行结构性改革，包括调整产业结构、改善财政支出、支持实体经济发展、加大基础设施建设等。
央行连续降息，促进投资和消费。
预计2017-2020年巴西经济将逐步复苏，GDP增长稳定。

四、私人消费恢复增长

私人消费占GDP的64%，是经济的主要驱动力。
2017年第二季度私人消费同比增长0.7%，结束连续9个季度下降。
预计2017-2020年私人消费将逐步增长，2017-2018年分别为0.3%和1.5%，2019-2020年分别为2.2%和2.8%。

五、投资逐步由降转增

固定资本形成总额占GDP的16%，是经济增长的重要支撑。
2016年投资同比下降10.2%，但2017年后逐步恢复。
预计2017-2020年国内投资增长分别为-1.5%、1.5%、2.0%和2.5%。

六、出口进口波动增长

出口：2017年第二季度出口金额同比增长15.9%，预计2017-2020年分别增长18.5%、8.5%、6.5%和3.5%。
进口：2017年第二季度进口金额同比增长8.9%，预计2017-2020年分别增长7.9%、10.5%、8.5%和5.5%。
出口商品结构：以矿产品、植物产品和食品饮料烟草为主，占比接近50%，工业产品出口受限。
进口商品结构：以机电产品、化工产品和矿产品为主，占比达61.7%，显示巴西对进口的依赖。
巴西对华贸易：中国是巴西最大贸易伙伴之一，预计2017-2020年巴西对华出口金额分别增长30%、20%、15%和10%，进口金额分别增长18%、20%、12%和8%。

总结

巴西经济在2017年第二季度结束连续12个季度的负增长，标志着经济开始复苏。经济衰退主要由政治因素、产业结构失衡、政策失误、外部环境恶化和高福利结构导致。未来，巴西政府的结构性改革、货币政策调整、国际市场需求回暖及出口价格回升将共同推动经济复苏。私人消费、投资、出口和进口均有望逐步恢复增长，其中对华贸易增长潜力较大，预计未来几年将保持较高增速。

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