2018-巴西经济展望（上篇）_23页-1mb

报告摘要

巴西经济复苏分析总结

核心内容概述

2017年2季度，巴西GDP（不变价）当季同比增长初值为0.3%，结束了自2014年2季度以来连续12个季度的负增长，标志着巴西经济开始摆脱衰退。分析师涂春辉认为，巴西经济在2017-2020年将迎来复苏，预计GDP（不变价）将分别达到20589.5亿、20918.4亿、21441.3亿和22019.9亿美元，实际GDP增长分别为0.5%、1.4%、1.9%和2.0%。

主要观点

一、经济衰退原因

政府公信力下降：政治丑闻频发，影响了政府的执政能力和投资者信心。
经济结构失衡：服务业占比过高（73.3%），工业发展滞后，导致经济基础脆弱。
政策失误：货币政策和财政政策的紧缩性措施加剧了经济衰退。
全球经济低迷：国际贸易规模下降和大宗商品价格暴跌对巴西出口造成严重冲击。
高福利社会结构：过度依赖社会福利支出，导致“挤出效应”，抑制了经济增长效率。

二、经济复苏展望

巴西政府自2017年起加大结构性改革力度，包括改善财政支出结构、促进基础设施建设、支持实体经济发展等，这些措施为经济复苏创造了有利条件。同时，巴西央行连续降息，外部环境改善，推动了投资和消费的恢复。

关键信息

1. GDP增长情况

2016年：实际GDP同比下降3.6%，降幅较2015年缩小0.2个百分点，低于2010-2015年均值2.2个百分点。
2017年2季度：GDP当季同比增长0.3%，结束连续12个季度负增长。
2017-2018年：GDP（不变价）预计分别达到20589.5亿和20918.4亿美元，实际增长分别为0.5%和1.4%。
2019-2020年：GDP（不变价）预计分别达到21441.3亿和22019.9亿美元，实际增长分别为1.9%和2.0%。

2. 私人消费恢复增长

2016年：私人消费实际同比下降4.3%，降幅比2015年扩大0.4个百分点。
2017年2季度：私人消费同比增长0.7%，结束连续9个季度下降。
2017-2018年：私人消费（不变价）预计分别增长0.3%和1.5%。
2019-2020年：私人消费预计分别增长2.2%和2.8%。
占比：私人消费约占GDP的64%，是巴西经济的主要驱动力。

3. 投资逐步恢复

2016年：固定资本形成总额同比下降10.2%，连续13个季度下降。
2017-2018年：国内投资预计分别增长-1.5%和1.5%。
2019-2020年：国内投资预计分别增长2.0%和2.5%。
占比：固定资本形成总额约占GDP的16%，对经济增长有重要作用。

4. 政府消费温和增长

2016年：政府消费实际同比下降0.6%，连续2年下降。
2017-2018年：政府消费预计分别增长-0.3%和0.7%。
2019-2020年：政府消费预计分别增长0.9%和1.1%。
占比：政府消费约占GDP的20%，对经济有一定支撑作用。

5. 出口与进口波动增长

2016年出口：同比下降3.1%，降幅较2015年缩窄12个百分点。
2017-2018年出口：预计分别达到2194.8亿和2381.3亿美元，同比增长18.5%和8.5%。
2019-2020年出口：预计分别达到2536.1亿和2624.9亿美元，同比增长6.5%和3.5%。
2016年进口：同比下降19.8%，降幅较2015年缩窄5.4个百分点。
2017-2018年进口：预计分别达到1484.3亿和1640.2亿美元，同比增长7.9%和10.5%。
2019-2020年进口：预计分别达到1779.6亿和1877.5亿美元，同比增长8.5%和5.5%。

6. 出口商品结构

主要出口商品：矿产品（19.4%）、植物产品（18.6%）、食品饮料烟草（11.6%）。
出口集中度高：前三大类商品合计占比近50%，说明出口商品结构较为单一。
工业产品出口受限：机电产品等高附加值产品出口占比下降，显示巴西制造业发展滞后。

7. 进口商品结构

主要进口商品：机电产品（25.4%）、化工产品（21.1%）、矿产品（15.2%）。
进口集中度高：前三类商品合计占比达61.7%，说明巴西对进口依赖严重。
工业落后：巴西制造业发展水平较低，导致对机电产品、化工产品等依赖进口。

8. 巴西对华贸易

出口：2017年1-3季度，巴西对中国出口累计金额381.4亿美元，同比增长34.9%，占巴西出口总额的23.2%。
主要对华出口商品：植物产品（47.3%）、矿产品（36.6%）、纤维素浆、纸张（5.1%）。
进口：2017年1-3季度，巴西自中国进口累计金额199.1亿美元，同比增长15.8%，占巴西进口总额的17.9%。
主要对华进口商品：机电产品（47.5%）、化工产品（14.2%）、纺织品及原料（10%）。
未来预测：2017-2018年，巴西对华出口预计分别增长30%和20%，进口预计分别增长18%和20%；2019-2020年，出口预计分别增长15%和10%，进口预计分别增长12%和8%。

结论

巴西经济在经历2015-2016年的严重衰退后，于2017年2季度开始复苏，主要得益于政府结构性改革、央行降息政策以及外部经济环境的改善。私人消费和投资逐步恢复，出口和进口均出现增长，尽管出口商品结构单一，进口依赖度高，但对华贸易的持续增长为巴西经济复苏提供了重要支撑。未来巴西经济有望逐步恢复增长，但其产业结构和政策执行仍需进一步优化以实现可持续发展。

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