20161019-上海证券-2016年9月宏观数据点评_工业下滑投资消费回升_6.7持平经济趋稳_14页_628kb

2016年9月宏观数据总结

核心内容

2016年9月，中国宏观经济数据整体呈现稳中有升的态势，工业增加值小幅回落，但投资与消费持续回升，经济保持平稳运行，GDP增速维持在6.7%。各项数据表明，经济正处于“L型”底部趋稳阶段，政策支持和结构性改革正在发挥积极作用。

主要观点

• 工业增速放缓：9月规模以上工业增加值同比增长6.1%，较8月回落0.2个百分点，但整体仍保持平稳。其中，采矿业由负转正，制造业稳中趋降，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长较快。
• 投资企稳回升：1-9月固定资产投资同比名义增长8.2%，增速较1-8月加快0.1个百分点。民间投资触底回升至2.5%，房地产投资增速提高至5.8%，但新开工面积和土地购置面积出现下滑。
• 消费稳中有升：9月社会消费品零售总额同比增长10.7%，消费对经济增长的贡献率提升至71%，消费结构进一步优化。
• GDP保持平稳：三季度GDP同比增长6.7%，与上半年持平，经济总体平稳，产业结构持续优化。

关键信息

1. 工业数据

• 9月工业增加值同比实际增长6.1%，环比增长0.47%。
• 采矿业增速由负转正（0.1%），制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.3%。
• 汽车制造业保持高增长（22.5%），有色金属冶炼和压延加工业增速明显加快。
• 黑色金属行业增速降幅扩大，可能受高基数影响。

2. 固定资产投资

• 1-9月固定资产投资（不含农户）426906亿元，同比名义增长8.2%，实际增长9.5%。
• 民间投资回升至2.5%，增速较上月提高0.4个百分点。
• 房地产投资增速提高至5.8%，但新开工面积和土地购置面积均出现下滑。
• 基础设施投资1-9月同比增长19.4%，增速较1-8月回落0.3个百分点。

3. 社会消费品零售总额

• 9月社会消费品零售总额同比增长10.7%，限额以上单位消费品零售额增长8.8%。
• 1-9月社会消费品零售总额同比增长10.4%，限额以上单位消费品零售额增长7.8%。
• 餐饮收入和商品零售均小幅提升，金银珠宝、汽车等消费升级相关行业增长显著。
• 网上零售额同比增长26.1%，实物商品网上零售额增长25.1%，占比达11.7%。

4. GDP表现

• 三季度GDP同比增长6.7%，与上半年持平，符合预期。
• 前三季度GDP总量为529971亿元，同比增长6.7%。
• 分产业看，第一产业增长3.5%，第二产业增长6.1%，第三产业增长7.6%。
• 从环比看，三季度GDP增长1.8%。

市场展望

• 股市：经济效益双升引导A股向上，投资仍是第一增长动力，未来6-12个月经济相对乐观，对A股持信心。
• 债市：资产荒现象凸显，债券需求持续增长，通胀回升难持续对债市形成支撑。
• 利率：央行将继续引导货币利率下行，准备金率下调将打开利率下行空间，短期内资金面仍偏紧。

政策与趋势

• PPP模式：财政政策与PPP双向推进，有助于对抗地产调控带来的拖累，推动基建投资。
• 房地产调控：政策趋严，地产投资增速或进一步放缓，但短期内仍对经济有拉动作用。
• 结构性改革：供给侧改革成效明显，产业结构优化，经济稳中提质。
• 消费结构升级：消费对经济增长的贡献率提升，消费升级趋势明显。

事件解析与影响

• 工业与消费：工业虽小幅下滑，但消费持续回升，经济整体趋稳。
• 投资与房地产：投资企稳，消费拉动，财政基建托底，地产调控趋优。
• 政策支持：国务院及相关部门出台多项政策，包括PPP推进、房地产调控、降成本、债转股等，为经济提供支撑。

投资评级说明

• 评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置型机构。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性适中。
  • 回避级：安全性与流动性低，不建议投资。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不承担由此产生的损失。

总结

2016年9月，中国经济在投资与消费的双重支撑下保持平稳，工业增速虽略有回落，但整体趋势向好。政策层面持续发力，推动结构性改革与消费升级，市场对经济未来6-12个月持相对乐观态度。投资与消费的回升为资本市场提供支撑，债市在资产荒背景下需求增加，利率仍有下行空间。未来需关注房地产调控、金融去杠杆等对经济的影响，同时把握消费与基建等增长动力。