20210419-上海证券-2021年1-3月宏观数据点评_需求走强_生产小幅回落_10页_760kb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1-3月中国宏观经济数据，重点围绕工业生产、固定资产投资、消费市场和GDP增长等方面展开，评估了经济运行态势及市场波动趋势。

主要观点

• 工业生产小幅回落：3月规模以上工业增加值同比实际增长14.1%，两年平均增长6.2%，较上月有所回落。就地过年政策减弱了春节效应和传统开工季的恢复性增长，三大门类（采矿业、制造业、电力热力等）增速均出现回落，制造业回落幅度较大。
• 固定资产投资增长加快：1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%，两年平均增长2.9%，增长加快。其中，基础设施投资增长显著，或主要受益于地方债的全面发行。制造业投资同比增长29.8%，两年平均跌幅收窄。
• 消费市场超预期回升：3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增长6.3%，消费增速明显加快。除汽车外，其他主要商品消费均回升，其中服装、家具、建材等消费增长显著。汽车类商品零售额同比增长48.7%，两年平均增速为10.4%。
• GDP增长平稳：2021年1-3月GDP同比增长基本符合预期，环比增长0.6%，两年平均增长5.0%。由于去年基数效应，一季度GDP可能成为全年高点，全年增速或高于往年水平。

关键信息

1. 工业生产

• 3月工业增加值同比实际增长14.1%，环比增长0.60%。
• 三大门类增速较1-2月均有回落，制造业增速回落最大。
• 产量回升主要体现在钢材、水泥、有色、汽车和发电量等领域，但受去年基数影响，增速回落。

2. 固定资产投资

• 1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%，两年平均增长2.9%。
• 基建投资增长加快，尤其是铁路运输业投资增长66.6%。
• 制造业投资同比增长29.8%，两年平均跌幅收窄。
• 民间固定资产投资同比增长26.0%，显示市场信心增强。

3. 消费市场

• 3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增长6.3%。
• 城镇和乡村消费均实现显著增长，其中餐饮收入增长91.6%。
• 汽车、服装、家具、建材等消费类别增长较快，体现政策支持和季节性因素影响。

4. GDP增长

• 1季度GDP同比增长，环比增长0.6%，两年平均增长5.0%。
• 一季度或成为全年高点，全年增速有望高于往年。

市场波动性增加

• 全球疫情缓解，市场信心增强，通胀预期上升，尤其是周期性商品价格上涨预期强烈。
• 宏观调控政策保持平稳，财政宽松与货币平稳组合不变。
• 经济改善为资本市场中长期向好奠定基础，但短期波动性可能增加，受通胀和货币偏紧预期影响。

经济运行趋势判断

• 一季度经济指标维持高位，处于疫情后反弹阶段，主要受基数效应和前期“赶工”惯性影响。
• 预计经济活跃局面将持续至1-2季度，但后续可能因楼市泡沫、芯片产业制约及全球货币宽松副作用而出现“连漪衰减”。
• 经济内在动力仍需培育，应对性政策应以财政偏松和结构性货币政策为主。

投资建议与评级体系

• 投资评级体系：基于安全性、收益性和流动性三个维度，对债券进行分类评级，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：安全性与收益性均高，流动性适中。
  • 配置级：适合配置型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适合收益导向型机构，如基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性低，流动性差，不建议投资。

分析师声明

• 陈彦利分析师具有证券投资咨询资格，研究观点独立、客观，信息来源合规，不与薪酬直接挂钩。

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数据来源

• 上海证券研究所整理，部分数据来自wind。

以上为本报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结，便于快速了解经济运行态势及市场影响。