深度报告-20230626-国元证券-三只松鼠-300783.SZ-首次覆盖报告_战略转型_开拓新时代_23页_2mb

三只松鼠（300783）首次覆盖报告

报告要点

• 战略转型：明确“高端性价比”长期战略，从电商向全渠道转型。
• 渠道调整：“稳线上、精分销、拓门店”。
• 线上业务承压，线下渠道加速拓展。
• 终端布局：推动门店升级，打造品质型社区零食店。

战略转型，三只松鼠怎么做？

• 2022年起启动全面升级，聚焦“高端性价比”。
• 渠道转型：从电商向全渠道布局。
• 销售策略：“稳线上、精分销、拓门店”。

“精分销、拓门店”，三只松鼠底气何在？

• 年轻品牌势能：全国化零食品牌，消费者认知度高。
• 坚果品类优势：线上市场占有率第一，自建示范工厂降本增效。

“精分销”，公司开发效果如何？

• 区域经销商超1000家，2022年区域经销业务收入同比增长8804%。

“拓门店”，公司如何落子？

• 零食量贩店：契合消费者对“高端+性价比”的双重需求。
• 2023年将推动门店升级，打造自有品牌社区零食专业店。

投资建议

• 公司全国化零食领军地位稳固，坚果品类优势显著。
• 预测2023/2024/2025年归母净利润分别为294/351/401亿元，增速127.65%/19.33%/14.40%。
• 当前市值78亿元，PE为27/22/20倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 线上竞争加剧风险
• 线下渠道拓展不及预期风险
• 食品安全风险