20180831-东北证券-新泉股份-603179.SH-乘用仪表板增速高_长期成长有望延续_4页_624kb

新泉股份（603179）公司点评报告总结

核心内容

新泉股份（603179）是一家专注于汽车零部件制造的公司，主要业务集中在乘用车和商用车内饰产品。公司2018年上半年业绩表现良好，收入和利润均实现同比增长，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。分析师认为，公司未来增长空间较大，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现18.53亿元，同比增长17.23%。
• 归母净利润：实现1.52亿元，同比增长39.58%。
• 扣非归母净利润：实现1.49亿元，同比增长41.93%，略超市场预期。
• 毛利率：Q2环比提升2.1个百分点，但同比17Q2下降1.68个百分点，主要受原材料成本上升影响。

2. 业务结构

• 乘用车业务：贡献了主要收入增长，占比74.5%，同比增长22.1%。
• 商用车业务：占比14.1%，同比增长2.8%。
• 仪表板总成：占总收入43.3%，同比增长38.8%，销量和单价分别增长15.7%和19.9%，受益于吉利和上汽荣威车型的热销。

3. 产能扩张

• 公司通过发行可转债进行产能扩张，常州工厂投资2.4亿元扩建30万套仪表板产能，宁波工厂也在建设中。
• 产能释放将有助于公司维持收入的高速增长，进一步提升市场份额。

4. 客户拓展

• 核心客户：上汽和吉利的车型持续热销，预计下半年吉利新车型上量将推动收入增长。
• 合资客户：公司已与大众总部多次交流，并获得一汽大众部分试制配套业务，未来有望进一步拓展。
• 外饰业务：公司正在布局外饰领域，未来有望提升单车价值，打开新的成长空间。

5. 投资评级与财务预测

• 预计2018-2020年归母净利润：3.27亿元、4.29亿元、5.41亿元，分别同比增长30.58%、31.33%、26.03%。
• EPS预测：1.44元、1.89元、2.38元。
• PE预测：13.3倍、10.1倍、8.0倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准5%至15%。

关键信息

• 股票数据：

  • 2018年8月30日收盘价：19.08元
  • 6个月目标价：20.50元
  • 12个月股价区间：17.28~53.50元
  • 总市值：42.69亿元
  • 日均成交量：1百万股

• 财务摘要（单位：百万元）：

  项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
  营业收入	1,711	3,095	3,962	5,281	6,916
  归属母公司净利润	114	250	327	429	541
  毛利率	24.57%	23.36%	22.88%	22.49%

• 成长性指标：

  • 营业收入增长率：2018年预计增长28.01%，2019年增长33.30%，2020年增长30.96%。
  • 净利润率：保持稳定，预计2018年为8.25%，2019年为8.12%，2020年为7.82%。

• 运营效率指标：

  • 应收账款周转率：2018年预计为66.71次，2019年为63.32次，2020年为65.01次。
  • 存货周转率：2018年预计为108.24次，2019年为99.35次，2020年为103.80次。

• 风险提示：

  • 下游客户销售不及预期
  • 重卡大幅下滑

附录：分析师简介

• 李恒光：汽车行业分析师，2016年加入东北证券研究所，现任汽车组组长，主要研究领域为新能源汽车、智能驾驶、零部件等。
• 赵季新：汽车行业研究助理，清华大学硕士，2017年加入东北证券研究所，主要研究零部件、乘用车等。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

总结

新泉股份在2018年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在乘用车仪表板总成业务方面。公司通过产能扩张和客户拓展，有望在未来几年内保持良好的增长态势。尽管短期内面临毛利率承压的问题，但其长期成长性仍然被看好。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。