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公司研究：大华股份（002236.SZ）2025年半年度报告点评

核心观点

大华股份发布半年度报告，业绩稳健增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级。公司通过成本管控和产品结构优化提升毛利率，海外业务逐步回暖，创新业务与AI能力快速推进。

财务表现

1. 收入与利润

   • 2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%
   • 归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%；扣非净利润17.96亿元，同比增长1.91%

2. 毛利率与盈利能力

   • 半年报毛利率41.61%，环比提升1.48个百分点，同比提升0.69个百分点
   • 成本管控和结构优化成为驱动力，汇率及政策支持也起到正面作用

业务分析

1. 国内业务

   • 营收75.53亿元，同比增长2.33%
   • 政府与企业业务增速分别为4.68%和8.17%，央国企客户成为重点

2. 海外业务

   • 营收76.28亿元，同比增长1.91%，发达国家和地区市场增速较快

3. 创新业务

   • 营收30.23亿元，同比增长22.83%，汽车电子、热成像、机器视觉等业务表现突出

增长动力

1. 研发投入持续增加

   • 2025年上半年研发投入19.84亿元，同比增长4.37%
   • 已推出星汉大模型2.0，构建国产化全栈大模型解决方案

2. 布局新机遇

   • 政策引导下，公司在智慧城市、电力等场景推进AI落地
   • 随分销业务改革深化，市场秩序与库存优化逐步显现成效

盈利预测与评级

• 2025-2027年预测
  营收从335亿元增至378亿元，净利润从35.13亿元增至35.91亿元，PE从17.02倍降至16.65倍
• 评级：维持“买入”建议，基于成长空间与行业优势

风险提示

• 技术更新风险、商业模式转型风险、地方财政支付能力不确定性
• 国际化扩展中仍面临市场及汇率风险

资料来源： 国元证券研究所
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