20230813-浙商证券-硅宝科技-300019.SZ-硅宝科技23H1点评报告_盈利能力持续改善_员工持股彰显发展信心_4页_680kb

硅宝科技2023年半年度报告核心分析与总结

业绩概况

硅宝科技发布2023年上半年报告，实现收入119.4亿元，同比下降13.60%；归母净利润13.2亿元，同比增长286.8%；扣非归母净利润13.1亿元，同比增长407.3%。其中，第二季度单季收入66.3亿元，同比下降6.88%，环比增长24.92%；归母净利润0.77亿元，同比增长285.2%，环比增长405.5%，业绩符合预期。

核心驱动因素

• 销量增长：公司产品整体销量同比增加2034%。建筑胶销量增长1937%，受益于我国房屋竣工面积同比增长19.0%（2023年上半年33,904万平方米），城市更新和改善性住房装修将推动需求。工业胶销量增长3387%， driven by 光伏装机量和新能源汽车产销量的快速增长（光伏装机7842GW，同比增长154%；新能源汽车产销量3788万辆和3747万辆，同比增长42.4%-44.1%），支持有机硅胶需求。
• 原材料成本下降：有机硅107胶均价降44.3%（同比），导致毛利率显著提升。2023年上半年建筑胶毛利率25.08%，同比上升13.3个百分点；工业胶毛利率27.60%，同比上升3.46个百分点，净利率增幅较小主要由于费用增加（销售、管理、财务、研发费用同比分别增长448.8%、332.4%、367.9%、275.0%）。
• 毛利率和净利率：总体销售毛利率24.89%，同比上升9.09个百分点；销售净利率11.08%，同比上升3.64个百分点，主要受益于销量和成本控制。

未来增长前景

• 在建项目进展：上半年公司投资156亿元在建项目，较2022年末增加44.4%。已投产产能包括有机硅密封胶3万吨（总产能至21万吨）和硅烷偶联剂6000吨（剩余2500吨预计2023年底投产），主体工程完工项目包括5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂，计划2023年Q3完成基建，Q4开始安装。
• 产能扩张：这些项目将提升工业胶产能，并优化产品结构，预计光伏和锂电需求升幅将推动公司成为第二增长曲线，带动业绩快速增长。

长期激励与战略

• 股权激励计划：2023年8月12日公告，拟授予225名员工696万股限制性股票，占股本总额1.78%。基于2022年数据，设定2023-2025年营收/净利润增长率目标分别为至少20%/44%，对应目标营收3233/3880/4656亿元，净利润300/360/433亿元，体现公司信心。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年公司收入为275.4/346.0/420.2亿元，净利润32.1/43.8/55.1亿元。当前股价对应PE/PB/EV/EBITDA分别为25.61、2.88、1.607倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 投产延迟风险；原材料价格波动；应收账款风险；地产政策变化。

投资建议：维持“买入”评级，看好公司在新材料领域的长期增长潜力。