20221111-华创证券-2022年10月金融数据点评_货币宽松有了期待的条件_12页_1mb

【宏观快评】2022年10月金融数据点评总结

核心内容

2022年10月金融数据反映出中国经济在稳增长政策推动下，信用扩张机制已从“自动挡”转变为“手动挡”，政策驱动成为当前社融增长的主要力量。同时，社融数据呈现高波动特征，未来可能继续在政策发力和减缓之间反复。随着全球货币政策环境变化，央行货币政策有望更加宽松，降息降准预期增强。

主要观点

• 社融结构变化：社融增长主要依赖政府债，居民和企业贷款增长动力减弱。居民信贷更多转向普惠金融领域的经营贷款，企业贷款则集中于基建、制造业、小微、绿色等领域。
• 政策主导信用扩张：当前信用扩张逻辑由政府主导，由于地产不再作为主要刺激工具，政策性金融工具和结构性货币政策将发挥更大作用。
• 社融高波动时代：未来社融数据可能在超预期和低于预期之间反复，主要受稳增长政策执行节奏影响。
• 货币政策宽松预期增强：随着政府财政压力加大，央行将更积极地配合，通过结构性工具和利率政策支持经济。

关键信息

10月社融数据

• 新增社融：9079亿元，同比少增7097亿元。
• 新增人民币贷款：6152亿元，同比少增2110亿元。
• 社融存量同比增长：10.3%，较前值回落0.3个百分点。
• M2同比增长：11.8%，较前值回落0.3个百分点。
• M1同比增长：5.8%，较前值回落0.6个百分点。

信贷结构分析

• 居民贷款：同比少增938亿元，短期贷款减少938亿元，中长期贷款增加332亿元。
• 企业贷款：企（事）业单位贷款增加4626亿元，其中中长期贷款增加4623亿元，同比多增2433亿元。
• 票据融资：增加1905亿元，同比多增745亿元。

社融细项变化

• 政府债券：净融资2791亿元，同比少增3376亿元。
• 企业债券：净融资2325亿元，同比多增64亿元。
• 信托贷款：减少61亿元，同比少减1000亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：减少2157亿元，同比多减1271亿元。
• 非金融企业境内股票融资：788亿元，同比少58亿元。

2023年社融预测

• 全年社融总量：预计增长32.5万亿元。
• 社融同比增速：预计9.5%，较2022年有所下滑。
• 居民贷款：预计增长3.7万亿元，同比少增2000亿元。
  • 居民住房贷款：预计增长3000亿元，同比少增约8400亿元。
  • 居民非住房消费贷款：预计增长9000亿元，较疫情前大幅下滑。
  • 居民经营贷款：预计增长2.5万亿元，持续受到普惠金融政策支持。
• 企业贷款：预计增长约14.8万亿元。
  • 企业中长期贷款：预计增长9.3万亿元，受政策推动。
  • 企业短期贷款和票据融资：预计增长5.5万亿元，较历史高值有所回落。
• 政府债券：预计增长7.5万亿元，财政支持力度较2022年有所减弱。
• 企业债券：预计增长3.5万亿元，民企债券融资工具可能继续发力。

风险提示

• 货币政策超预期：央行可能提前采取宽松措施。
• 疫情扩散超预期：对消费信贷和经济复苏构成压力。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，拥有丰富研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，具有五年证券从业经历。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，有三年海外宏观研究经验。
• 文若愚：高级研究员，具有四年宏观研究经验，曾发表多篇研究文章。
• 高拓、付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：均为华创证券研究所分析师或助理研究员，具备不同背景和经验。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：多位销售经理及总监联系方式。
• 深圳机构销售部：多位销售经理及总监联系方式。
• 上海机构销售部：多位销售经理及总监联系方式。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟等。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%~5%。
  • 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资有风险，决策需谨慎。