20251123-国信期货-沥青年报_价格中枢锚定原油_沥青市场震荡有韧_16页_1mb

主要结论分析与总结

根据国信期货的这份研究报告，2025年至2026年沥青市场将呈现显著的震荡和韧性特征。以下为关键总结：

核心预测

• 2025年：沥青价格中枢整体震荡下移，受原油价格影响较大。年初至春节前因低供应和成本支撑上行；年后受原油下跌拖累，价格触及低位后反弹，但整体重心下降。
• 2026年：价格运行中枢仍将锚定原油趋势，短期内可能因原油波动保持区间振荡，但长期上行空间受限于原油的下行压力。

供应方面

供应端稳定性是关键。2025年沥青产量同比增长13.2%，炼厂开工率提升，但2026年预计供应总量与2025年基本持平，受地炼利润调控和原料成本（如重质原油替代）限制，难以大幅增加。

需求方面

需求端表现疲软，整体呈现“缓需求”格局。2025年，防水卷材和道路改性沥青开工率小幅波动，主要受基建和房地产投资放缓影响。预计“十五五”规划启动可能带来政策性需求边际改善，但资金约束导致旺季需求多为脉冲式、持续性不足。

其他市场动态

• 原油市场：预计2026年全球原油“弱需求、强供给”，美国和巴西等非欧佩克产油国产能扩张将加剧供应过剩，地缘事件或关税战可能引发短期波动。
• 库存与利润：沥青库存上升，但低于去年水平，显示贸易商和下游仍有接货能力。利润率上半年改善，但受原油价格和区域竞争（如华南新炼厂低价策略）影响，价格差异化显著。
• 进出口：进口稳定增长，出口激增，反映出国内结构性供给优势和区域市场动态。

后市展望

2026年沥青市场将在原油下行拖累与基本面韧性之间博弈。成本端原油提供中性支撑，自身低供应、季节性去库和潜在政策发力赋予沥青更强的价格弹性。短期交易机会可能源于冬储节奏、地缘事件缓解和专项债投放力度。需关注风险因素，如地缘政治冲突和欧佩克+产量政策调整。

总体上，报告强调沥青市场独立于原油的阶段性弹性，建议投资者侧重结构化机会而非单边趋势。