电子行业：行业增长进一步放缓，关注华为产业链-20190506-兴业证券-22页_3mb

电子行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年第一季度电子行业的整体情况以及多个子行业的表现，同时提出了投资策略和重点推荐公司。报告指出，电子行业整体进入了一个低速增长阶段，但部分细分领域，尤其是与华为产业链相关的公司，仍具备增长潜力。

行业整体情况

• 营收：2019年1季度电子行业营收为2326.85亿元，同比增长12.8%，环比下降23.0%。
• 净利润：归属于母公司净利润为106.23亿元，同比增长21.7%，环比上升165.5%。
• 毛利率：19.8%，同比下降1.5个百分点，环比下降1.2个百分点。
• 期间费用率：14.77%，同比下降0.30个百分点，环比上升2.05个百分点。
• 财务表现：2019年1季度经营性现金流为141.32亿元，同比增长167.4%；投资性现金流净额为-443.23亿元，同比下降2.4%；融资性现金流净额为166.55亿元，同比下降36.1%。

报告指出，尽管行业整体增长放缓，但部分公司表现较好，如长电科技和海康威视等。

主要观点

• 行业增长平台：电子行业整体进入新的低速增长平台，需等待5G带动的手机换机需求或AI、物联网等周边增值服务的带动。
• 华为产业链：全球三大手机品牌中，只有华为仍能保持20%-25%的出货量增长，其在电子产业链中的地位有望追上苹果和三星。
• 投资组合：推荐组合包括劲拓股份、汇顶科技、立讯精密、长电科技和海康威视。其中：
  • 劲拓股份：华为OLED面板3D Lamination国产化进程首选标的。
  • 汇顶科技：华为P30系列屏下指纹识别芯片供应商。
  • 立讯精密：由连接器拓展至声学、马达、天线、无线充电，成本控制能力强，研发实力雄厚，于苹果链中份额有望持续提升。
  • 长电科技：2019年迎业绩拐点，2020年迎业绩大爆发，将受益于高通的封测订单。
  • 海康威视：受益于平安城市、雪亮工程建设，人工智能推动行业升级，围绕AI Cloud开放平台，引领行业创新。

关键信息

• 风险提示：终端需求低于预期、中美贸易摩擦导致成本上升、周期性产能供过于求。
• 未来展望：半导体行业在2019年Q2起库存水位明显降低，客户订单回温，下半年景气将有所好转。储存芯片价格在Q2将有所回升，Q3进入传统旺季，市场供需趋于平衡。
• 显示器件行业：2019年1季度营收为442.35亿元，同比增长12.6%，环比下降19.6%。尽管利润端受个别公司亏损影响，但整体行业向大陆转移的趋势持续，京东方和TCL集团为关注重点。
• 手机零组件行业：2019年1季度营收同比增长29.9%，但毛利率持续下降，净利润为23.25亿元，同比下滑18.4%。华为手机出货量持续快速增长，带动相关零部件需求。

投资策略

• 投资方向：以手机零部件及半导体为主，搭配安防、PCB、被动元件等细分领域的龙头标的。
• 短期机会：寻找增长确定性高的细分领域，如华为产业链。
• 长期趋势：关注5G、AI、物联网等技术带来的增长机会，以及行业格局的优化和产能调整。

行业评级

• 评级：推荐（维持）。
• 重点关注：华为产业链中的相关公司，以及半导体、显示器件、安防等领域的龙头企业。

各子行业比较

• 半导体行业：2019年1季度营收330.01亿元，同比增长0.3%，环比下降15.8%。毛利率20.6%，同比和环比均有所下降。行业整体景气度在Q2起有所好转，预计2020年将迎来业绩大爆发。
• 显示器件行业：2019年1季度营收442.35亿元，同比增长12.6%，环比下降19.6%。毛利率14.8%，环比提升。行业仍处于持续扩产阶段，Q2迎来供给增长的真空期。
• 手机零组件行业：2019年1季度营收同比增长29.9%，但毛利率下降至15.4%。净利润为23.25亿元，同比下滑18.4%。行业整体承压，但华为出货量增长带来一定机会。
• 安防监控行业：2019年1季度营收同比增长12.8%，但毛利率下降至19.8%。行业长期受益于AI技术发展，短期关注平安城市、雪亮工程等项目。

总结

电子行业在2019年1季度整体呈现增长放缓趋势，但部分细分领域如华为产业链仍具备增长潜力。半导体行业在Q2起景气度有望回升，显示器件行业在Q2迎来供给真空期，手机零组件行业受华为带动表现较好。投资策略上，建议关注华为产业链及AI、物联网等周边增值服务相关企业，同时注意行业风险如终端需求、中美贸易摩擦和产能过剩。