20240316-浙商证券-兼评2月金融数据_对近期债市高波动行情的思考_8页_808kb

债券市场专题研究分析

核心观点

• “高资金利率+长多共识”驱动债市收益率低位后呈现高波动特征。
• 近期债市处于多空博弈区间，收益率短期震荡。交易诉求强时关注债券借贷、动量指标及新老券利差；交易诉求弱时择机在10年期国债240%、30年期国债260%附近进入。

债市波动底层逻辑

1. 高资金利率：央行为稳汇率、防资金淤积有意抬升资金利率。
2. 长牛逻辑：市场共识形成下交投行为致债市进入交易驱动逻辑，机构行为趋同可能引起类股票化行情。

2月金融数据分析

• 社融总量低于近5年均值，贷款结构呈现“居民弱、企业强、非银骤增”。
• 居民存款高增反映消费弱，企业存款修复慢反映动能疲软。
• 政府存款减少背后或由财政支出支撑，显示政策力度可控。

策略建议

1. 顺势操作：确定加仓和止盈点位后“顺势而为”。
2. 短期应对：
   • 交易诉求强：关注债券借贷、动量指标，沿新老券利差方向找机会。
   • 交易诉求弱：保留“胜利果实”，等待10年期国债240%、30年期国债260%关键点位突破后择机进入。
3. 风险防控：警惕资金面、供给和微观机构行为扰动。

风险提示

1. 宏观政策出现超预期边际变化。
2. 机构行为趋同可能形成负反馈。