20240316-浙商证券-债市_新时代_系列思考之四_牛市回调的四个新特征_15页_772kb

债券市场专题研究总结

核心观点

• 债市长牛逻辑未改，波动加大或为常态。
• 10年期国债收益率约24%，30年期国债收益率约26%附近是赔率较高的进入点位。
• 哑铃策略占优，投资者应保持耐心，等待调整完成筹码交换。

本轮国债收益率调整的驱动因素

• 内部：权益资金流入债市，导致红利资产与30年国债同频共振；央行资金空转担忧上升；债市供给可能放量。
• 外部：日本央行可能退出YCC政策，引发全球金融市场流动性冲击。

本轮国债收益率调整的四个特征

1. 长期看多逻辑不变，利率波动幅度收窄，预计10年期国债收益率回调幅度约85BP-18BP，顶部区间235%-245%。
2. 调整有上限，10年期国债活跃券盘中收益率顶部约237%，30年期约2585%，进一步上行面临阻力。
3. MLF锚定作用被打破，10年期国债收益率下行空间打开，投资者风险偏好可能上升。
4. 短期内利率波动加快，央行操作和资金面扰动是主要因素。

下一阶段债市展望及应对策略

• 长期拐点暂未确认，基本面未现拐点，政策强调整体高质量发展。
• 不确定环境下，哑铃策略依然占优，机构行为未形成负反馈，债市长期趋势不变。
• 投资者应增持稳健资产，避免过度风险偏好。

风险提示

• 宏观经济政策出现超预期边际变化。
• 机构行为大幅趋同并形成负反馈。