20240316-德邦证券-2024年1-2月金融数据点评_信贷平滑投放_财政_弹药_充足_5页_609kb

2024年1-2月金融数据分析总结

主要观点

• 金融数据融资表现: 1-2月社会融资规模新增806万亿，同比少增11万亿；人民币贷款新增637万亿，同比少增3400亿。这反映出春节假期因素对信贷投放影响，导致同比减少。整体M2增速8.7%，M1增速12.0%，货币供应剪刀差收窄。
• 贷款平滑投放政策初见成效: 2024年1-2月信贷投放减少，表明央行引导商业银行均衡贷款节奏，提高贷款对经济增长的导向作用。与2017年相比，这是首次出现类似情况，表明政策可能有效避免信贷无效投放。
• 数据差异原因: 社融口径与金融机构口径的人民币贷款增量差额（5500亿）主要由非银行金融机构贷款新增4294亿造成，这与中央汇金公司等市场行动相关，可能导致资金空转。
• 居民融资需求弱势: 居民中长期贷款虽同比多2140亿，但占信贷比率低，与房地产销售数据（30城新房+14城二手房销售同比下降25.5%，降幅大）相符，显示居民加杠杆意愿低。
• 企业融资需求支撑: 尽管企业家界相关贷款同比略降，但票据融资减少7384亿表明企业真实需求改善；企业债券融资多增1292亿，并受益于LPR调整和支持政策，显示出一定恢复。
• 政府债券融资节奏慢: 1-2月政府债券融资同比少增3320亿，主要原因包括万亿国债结转使用少和地方债务化解推动项目减少，表明财政“弹药”但使用保守。
• 存款与货币趋势: 存款定期化倾向强，M1增速低压到12.0%，企业活期存款减少、定期存款增加，反映资金沉淀问题，不利于实体投资。PPI低通胀抑制企业盈利和投资意愿。
• 风险提示: 地产销售超预期下行、货币政策变化、地方政府债务化解政策力度超预期均可能影响金融数据趋势。政策解决需提升实体回报率，推动通胀温和回升。

结论

报告显示2024年1-2月金融数据同比下降，强调信贷平滑政策的潜在益处，但居民和房地产动能依然较弱，资金活化和企业需求是关注焦点。