20250516-德邦证券-2025年4月金融数据点评_怎么看货政报告和金融数据__11页_808kb

2025年4月金融数据及政策分析

2025年4月金融数据呈现结构性特征，M2同比增速回升至8.0%，M1增速回落至15%。社融规模新增11.6万亿元，同比多增1.22万亿元，但贷款增速放缓，居民贷款净偿还，企业贷款同比少增。央行通过结构性货币政策工具支持科技金融、绿色金融、普惠小微、扩大消费和稳定外贸，强调宽信用政策导向。

居民端贷款数据表现疲软，4月新增贷款2800亿元，同比少增4500亿元。地产销售转弱影响贷款增长，30个大中城市新房销售面积同比下降12.1%，二手房销售面积同比上升5.9%。居民短贷减少4019亿元，同比多减501亿元，居民中长贷减少1231亿元，同比少减435亿元。受去年4月"手工补息"整治影响，高息存款提前终止，居民贷款增长受限。

企业端贷款同比少增，4月新增企业贷款754亿元，同比少增2285亿元。短贷减少4800亿元，同比多减700亿元；中长贷新增2500亿元，同比少增1600亿元。票据融资新增8341亿元，同比少增40亿元。置换债发行规模环比下降，或接近尾声。企业资本开支意愿需进一步提振，5月央行降准降息及结构性工具扩容具有必要性。

社融数据结构呈现政府债与表内贷款的此消彼长。政府债净融资9729亿元，同比多增1.07万亿元，成为社融增量的主要支撑；表内贷款同比少增2285亿元。社融脉冲指标显示，剔除政府债后的社融脉冲为-151%，较3月的-178%小幅回升，但受去年低基数影响，趋势性上行仍需观察。政策效果或需结合核心CPI走势和企业盈利情况评估。

存款增速变化凸显货币结构特征，4月人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元。M2-M1增速差扩大至6.5%，反映货币流通性减弱。M2增速回升至接近去年3月中枢水平，M1增速维持稳定。价格水平变动对M1趋势有显著影响，或成为后续观察重点。

央行通过货政报告强化宽信用政策导向，提出引导银行加大信贷投放力度。5月一揽子金融政策全面覆盖总量型（降准降息）和结构性工具（如科技创新再贷款、服务消费再贷款），旨在改善社会预期并提振实体融资需求。政策性金融工具或将聚焦科技创新、消费扩张、外贸稳定等方向，通过支持政策性银行扩表等方式定向投放资源。

债市面临预期修正压力，5月7日金融政策和5月12日中美声明后长债利率上行，反映市场对政策宽松预期的兑现及对关税博弈的缓和判断。当前经济呈现"弱现实"特征，增长数据较强但宽信用进程受阻，需关注M1、企业盈利和物价三方面改善情况以跟踪修复节奏。中长期政策组合可能包含财政发力、消费刺激、供给结构调整等，助力经济转型升级。

风险提示包括国内货币政策超预期变动、海外主要经济体政策调整及信用违约事件超预期等。