20210908-安信证券-破解A股天量成交的秘密_资金从哪来_到哪去__13页_1mb

A股万亿成交额分析总结

核心内容

A股市场近期成交额持续攀升，自7月21日起连续35个交易日日均成交额超过1万亿元，上周更是突破1.55万亿元。然而，尽管成交额大幅上升，主要股指并未显著上行，引发市场对成交额背后意义的探讨。

主要观点

1. 资金结构均衡：当前A股市场资金结构整体较为均衡，波动风险不大。量化资金对成交额的贡献度有所上升，而公募资金呈现存量博弈状态，北上资金和杠杆资金有净流入但交易占比未显著变化。
2. 市场扩容效应：市场扩容是成交额上升的重要因素。自2020年下半年以来，公募、陆股通及杠杆资金净流入规模扩大，推动了成交额的自然上升。
3. 交易活跃度提升：7月底以来，市场换手率快速上升，显示交易活跃度提高。资金在不同板块间加速切换，主要流向成长板块，尤其是新能源领域。
4. 板块扩散趋势：新能源板块内部资金进一步向上下游扩散，同时资金从电子和医药等交易拥挤板块转向军工、机械、非银金融、公共事业等行业。

关键信息

资金结构

• 量化资金：对成交额的贡献度有所加大，预计成交额占比不超过20%。
• 公募基金：5-7月新发行份额约5145亿份，但赎回规模达4000亿份，显示存量博弈特征。
• 北上资金：日均成交额从2020年的912.93亿元提升至2021年的1215.78亿元，但占比仅为5.30%，处于正常范围。
• 两融资金：两融余额达到18735亿元，为近5年最高点，但交易占比未明显上升。

市场扩容

• 基金规模增长：公募+私募基金净值规模于7月底达到42.5万亿元，同比增长30%。
• 成交额占比：全A日均成交额占当月M2比例变化显示，自2019年起配置比例上升，但速度较缓，未达到历史高点。

市场特征

• 成长板块主导：新能源仍是资金主要流入方向，且资金从电子向军工、机械扩散。
• 周期板块关注度提升：煤炭、钢铁、铜等传统周期板块成交额占比有所上升，但整体仍较小。
• 消费板块降温：自6月以来，消费板块成交额贡献度持续下降。

风险提示

• 统计存在误差，需注意数据准确性。

图表目录

• 图1：A股成交金额近期快速攀升
• 图2：新发基金数与市场周成交额变动情况
• 图3：部分新成立基金份额与市场周成交额变动情况
• 图4：7月存量基金赎回规模约1380亿份，5-7月合计约4000亿份
• 图5：2021年北向资金日均成交额显著增加
• 图6：融资融券余额处于历史高位
• 图7：近期融资融券交易占比未明显提升
• 图8：与场外融资相关的关键词搜索数量未明显升高
• 图9：我国公募量化基金每年新成立数量
• 图10：我国量化私募基金每年新成立数量
• 图11：我国商品房销售额累计同比持续下行
• 图12：每月全A日均成交额占当月M2比例变化
• 图13：近年来公募+私募基金净值规模大幅提升
• 图14：全A换手率（整体法）
• 图15：全A换手率（流通市值加权）
• 图16：6-7月部分申万一级行业周度成交额表现
• 图17：6-7月化工、有色金属板块中新能源相关细分成交额提升速度
• 图18：2021年7月末至今申万一级周度成交额
• 图19：9月3日当周相比7月23日当周申万一级周度成交额变动情况
• 图20：申万一级行业月成交额占比变动

分析师声明

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