20250525-国信期货-原油月报_OPEC可能继续增产_油价或震荡下行_8页_1mb

国信期货原油月报指出，2025年5月上旬至中旬，国际油价震荡偏强运行，主要因中美经贸高层会谈达成多项共识，关税问题缓解提升了全球经济增长预期，支撑原油需求。但5月下旬市场担忧OPEC或于7月大幅增产，并叠加美国对欧盟加征关税，导致油价震荡回调。人民币升值使国内原油价格弱于国际走势。

OPEC+会议决定6月增产41万桶/日，与5月水平相当，且为此前计划的三个月增量。此决议早有预期，因沙特及哈萨克斯坦等国优先考虑自身利益，可能引发沙特不满，故6月会议或继续决议增产。伊拉克、哈萨克斯坦需分别减产103万桶/日、118万桶/日以补偿此前超额产量。国际能源署预计2025年全球石油日均需求增长将从第一季度的99万桶降至65万桶，全年需求增长维持在74万桶，2026年需求增长上调至76万桶。供应端，2025年供应增长预期升至160万桶，主要因沙特产量乐观预期抵消美国页岩油田产量放缓影响。

美国钻井数据方面，截至5月23日当周，美国在线钻探油井465座，为2021年11月最低，环比减少8座，同比减少32座。5月16日当周，美国原油库存总量843651亿桶，环比增217万桶；商业原油库存443158亿桶，环比增133万桶；汽油库存225522亿桶，环比增82万桶；馏分油库存104132亿桶，环比增58万桶。库欣地区库存减少457万桶。但美国原油日均产量持续增长，1-4月累计产量达24亿吨，同比增长0.8%。

中国市场方面，4月原油产量17724万吨，环比降6.84%，同比增14%；1-4月累计产量71811万吨，同比增12%。4月原油进口量48061万吨，环比降6.01%，同比增7.49%。地炼方面，山东地炼一次常减压开工负荷降至52.01%，检修导致开工率下滑，预计6月淡季期间更多炼厂检修，成品油供应或减少。此外，美国对欧盟征收50%关税威胁再次引发市场对贸易局势的担忧。

技术面上，5月WTI原油期货价格维持在55-65美元/桶区间，6月可能继续震荡下行。综合分析显示，短期关税战风险下降支撑需求，但OPEC增产及美国政策不确定性对油价形成压力。国际能源署与OPEC对全球供需持谨慎乐观态度，供需平衡或面临短期波动。