20230917-华创证券-债券周报_降准落地_赎回缓和_债券期限怎么选择__25页_2mb

债券周报分析总结：降准落地与赎回缓和对债券期限选择的影响

央行操作分析

• 降准0.25个百分点落地，符合市场预期，主要用于补充资金缺口和降低银行负债成本。
• 公开市场操作加码，包括MLF超额续作和逆回购投放，缓解资金收紧担忧。
• 打破市场两大担忧：一是防范资金空转的政策不确定性，二是汇率对货币政策的掣肘，显示央行以内为主、兼顾内外操作风格。

机构行为

• 机构赎回现象缓和，但未触发负反馈链。
• 理财净值管理能力提升，机构通过配置基金进行流动性管理，减少债券抛售。
• 赖得潮未扩散，理财规模降幅可控，负债端稳定，避免市场进一步波动。

债市策略

• 短端品种表现更优，赔率增加，1年期国股行存单定价中枢约为24%，1年期国债配置价值高。
• 历史数据表明，降准对短端利好显著，机构应优先考虑1年期品种。
• 长端品种需顺势而为，关注宽信用扰动和机构止盈风险，收益率上行压力加大。
• 信用品种：票息策略可行，短期城投信用挖掘和高等级骑乘策略可延续。

下周关注

• LPR报价：9月LPR大概率持稳，无重大变化。
• 地产数据：跟踪“金九银十”销售修复，政策效果待验证。
• 资金面：降准后资金超预期收敛风险解除，但缴准和信贷抽水压力仍存，短期宽松空间有限。

风险提示

• 流动性超预期收紧风险。
• 宽信用进度超预期，可能影响长端收益率。