20221024-东吴期货-LPG周报_超跌反弹_估值修复_22页_1mb

超跌反弹，估值修复总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2022年10月21日前一周液化石油气（LPG）市场走势及相关因素。整体来看，LPG市场在供需双弱背景下出现超跌反弹，估值有所修复，但市场仍面临下行压力。

主要观点

1. 现货价格与区域价差

   • 现货价格保持稳定，区域价差有所收窄，反映市场整体趋于平衡。
   • 民用气需求季节性回升，推动C4类产品价格强势反弹。

2. 期货走势与估值修复

   • 期货主力合约走出反弹行情，期现基差收窄，盘面估值整体修复。
   • 海外市场维持弱势，但国际价格持续下行对国内PDH利润和石脑油成本优势形成支撑。
   • 供需双弱环境下，市场以稳定为主，上行压力较大。

3. 进口情况与成本变化

   • 进口到岸量密集，进口成本追随原油价格下行，削弱了外盘价格对国内市场的支撑。
   • 进口利润季节性波动明显，当前处于盈亏平衡附近，对市场影响有限。

4. 深加工需求

   • C3类（PDH）：装置开工率有所波动，利润承压，开工率下降，新装置投产进度放缓。
   • C4类（MTBE、烷基化）：装置开工率维持稳定，利润有所改善，显示深加工需求存在一定支撑。

关键信息

周度重点分析

• 期货走势：主力合约反弹，基差收窄，市场估值修复。
• 现货走势：华南、山东、华东地区现货价格回落，但民用气需求回升带动C4产品价格反弹。
• 海外价格：丙烷与丁烷CP价格持续下行，远期预测显示价格仍有下行空间。
• 美国丙烷：产量和出口量稳定，库存维持在中位，对国际价格有一定支撑作用。

炼厂开工与进口船期

• 国产供应：主营炼厂周度产量稳定，民用气商品量及价格季节性回升。
• 进口船期：进口到港量增加，推动市场供应，对价格形成压力。
• 进口产比：各国进口产比有所变动，但整体影响不大。

进口利润分析

• 丙烷进口盈亏季节性：当前处于盈亏平衡点附近，对市场影响有限。
• LPG平均进口利润：利润维持在较低水平，显示进口成本对国内市场影响显著。

深加工需求追踪

• PDH装置：开工率下降，利润持续亏损，打压开工率及新装置投产进度。
• MTBE装置：开工率稳定，产能利用率环比增长，显示需求有所改善。
• 烷基化装置：开工率与利润均稳定，显示深加工需求存在支撑。

库存与仓单

• 进口码头库存：库存量增加，显示市场供应偏强。
• 区域炼厂库存：库存维持在中位偏高水平，显示市场去库压力较大。
• 期货仓单：大商所注册仓单量稳定，无明显增减，市场参与者观望情绪浓厚。

风险提示

• 原油端急速回调，可能对LPG价格形成下行压力。
• 燃烧需求显著缩量，可能影响市场整体需求。
• PDH装置利润持续深度亏损，可能进一步打压开工率及新装置投产进度。

总结

LPG市场在近期表现出超跌反弹的特征，期货价格有所回升，市场估值修复。然而，供需双弱的格局仍对价格形成压制，进口成本下滑和燃烧需求疲软是主要下行压力来源。深加工需求在C4类产品中有所改善，但C3类仍面临利润亏损压力。整体来看，市场以稳定为主，未来需关注原油价格走势、燃烧需求变化及PDH装置利润情况。