20210714-天风证券-中粮科技-000930.SZ-21H1业绩同比有望继续翻番_下半年加速推进丙交酯项目_3页_769kb

报告摘要

中粮科技（000930）总结

核心内容

中粮科技（000930）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归属于上市公司股东的净利润为6.9-7.5亿元，同比增长89-105%，对应每股收益（EPS）为0.37-0.41元/股。公司主要受益于燃料乙醇和玉米深加工产品价格的上涨，同时通过多元化原料采购策略降低了价格波动风险，从而提升了盈利空间。

主要观点

业绩增长驱动因素：
- 燃料乙醇：价格因石油价格上涨和玉米价格上涨而大幅上升，公司因可使用多种原料生产，享受了更高的利润空间。石油价格自去年4月上涨至今年6月，涨幅达387.11%；玉米价格自去年1月上涨至约2900元/吨，涨幅达56.76%。
- 玉米深加工产品：终端价格的上涨基本覆盖了原料成本的上升，公司通过低价区采购原料进一步平滑了价格波动。
下半年重点布局：
- 公司正加速推进万吨级丙交酯项目，该项目是其聚乳酸产业链的最后一环。丙交酯是聚乳酸生产的关键原料，此前主要依赖进口，公司掌握该技术后，有望提升聚乳酸产品的自给率，增强市场竞争力。
- 聚乳酸作为一种可完全降解的生物基材料，具有广泛的应用前景，尤其在“碳中和”政策推动下，市场需求快速增长。
市场表现与投资建议：
- 当前股价为9.19元，投资评级为“买入”，预计未来6个月股价相对收益将超过20%。
- 2021-2023年盈利预测显示，公司净利润有望从11.10亿元增长至20.60亿元，EPS从0.59元/股增长至1.10元/股，反映出良好的成长性。

关键信息

财务预测摘要

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	271.93	288.39	309.55
净利润（亿元）	11.10	15.70	20.60
EPS（元/股）	0.59	0.84	1.10

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.05%	10.46%	19.27%	21.96%	23.86%
净利率	3.04%	2.98%	4.08%	5.45%	6.65%
ROE	6.03%	5.71%	10.35%	12.94%	14.73%
ROIC	4.75%	5.81%	7.48%	14.14%	13.83%
市盈率（P/E）	28.73	28.72	15.35	10.85	8.27
市净率（P/B）	1.73	1.64	1.59	1.40	1.22
市销率（P/S）	0.87	0.86	0.63	0.59	0.55
EV/EBITDA	10.45	11.77	9.14	8.08	4.51

资产负债表（百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	700.48	662.33	2,055.38	2,307.12	4,770.54
流动资产合计	6,727.88	9,901.36	8,826.23	12,516.56	12,774.52
资产总计	17,156.86	20,484.49	18,635.39	22,044.76	22,091.96
负债合计	6,953.95	9,682.70	7,484.99	9,472.91	7,608.49
股东权益合计	10,202.91	10,801.79	11,150.39	12,571.86	14,483.47

现金流量表（百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	3,649.71	-2,910.86	5,641.75	-2,509.13	6,330.77
投资活动现金流	-630.36	-899.03	217.63	-215.50	-225.50
筹资活动现金流	-3,089.95	3,754.58	-4,466.32	2,976.36	-3,641.85
现金净增加额	-70.60	-55.30	1,393.06	251.73	2,463.42

营运能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
应收账款周转率	20.62	24.92	24.66	24.00	24.52
存货周转率	5.87	5.13	6.55	6.35	6.47
总资产周转率	1.04	1.06	1.39	1.42	1.40

风险提示

原粮/原油价格波动风险
疫情不确定性
项目进展不及预期
业绩预告为初步核算数据，以半年报为准

总结

中粮科技在2021年上半年业绩显著增长，主要得益于燃料乙醇和玉米深加工产品价格的上涨。公司通过多元化原料采购策略，有效降低了玉米价格波动带来的风险，进一步提升了盈利能力。下半年，公司将继续推进丙交酯项目，有望打通聚乳酸产业链，增强市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力持续提升，估值指标逐步改善，未来三年盈利预测乐观，投资建议为“买入”。然而，仍需关注原粮/原油价格波动、疫情及项目进展等潜在风险。

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