20210923-天风证券-中粮科技-000930.SZ-拟建3万吨丙交酯项目_开拓聚乳酸广阔蓝海市场_3页_794kb

中粮科技（000930）项目与市场分析总结

核心内容

中粮科技计划投资建设年产3万吨丙交酯项目，该项目预计总投资额为58,693.83万元，建设周期为24个月，建设地点位于吉林省榆树市五棵树经济技术开发区。该项目旨在填补国内丙交酯产能缺口，推动聚乳酸产业的发展，符合“碳中和”社会建设需求。

主要观点

• 聚乳酸市场前景广阔：聚乳酸（PLA）是一种可完全降解的生物基材料，其二氧化碳排放量比普通塑料减少约60%。随着限塑令的加强和“碳中和”时代的到来，PLA行业进入快速发展期。预计到2025年，我国PLA年产能将突破100万吨，市场规模有望接近300亿元。

• 丙交酯是关键原料：丙交酯是聚乳酸合成的重要单体，其供应直接影响PLA产能。目前，国内丙交酯产能有限，长期依赖进口，而国际仅有3家公司具备生产能力。因此，掌握丙交酯生产技术的公司将在PLA产业链中占据领先地位。

• 中粮科技具备技术优势：公司自2005年起便开始研究生物可降解材料，已形成从淀粉/淀粉糖、乳酸、丙交酯到聚乳酸的完整产业链。在丙交酯生产方面，公司攻克了多项技术难题，具备丰富的生产经验，并拥有70余项相关发明专利。

• 项目建设保障充分：公司依托近30年玉米深加工行业经验，拥有完善的科技研发体系，与国内外企业及科研院校保持长期合作，为项目建设提供了坚实的基础。

关键信息

项目概况

• 项目名称：年产3万吨丙交酯项目
• 投资额：58,693.83万元
• 建设周期：24个月
• 建设地点：吉林省榆树市五棵树经济技术开发区

市场背景

• PLA应用广泛：可降解，适用于包装、医疗、农业等领域。
• 环保趋势推动需求增长：限塑令和“碳中和”政策推动PLA市场发展。
• PLA产能缺口：2020年我国PLA年产能约10万吨，预计2025年将达100万吨以上，存在百万吨级丙交酯缺口。

财务预测

• 营业收入：2021-2023年分别为271.93亿、288.39亿、309.55亿元。
• 净利润：2021-2023年分别为11.10亿、15.70亿、20.60亿元。
• 每股收益（EPS）：2021-2023年分别为0.59元、0.84元、1.10元。
• 市盈率（P/E）：2021-2023年分别为16.90、11.94、9.10。
• 市净率（P/B）：2021-2023年分别为1.75、1.55、1.34。
• EV/EBITDA：2021-2023年分别为10.00、8.73、5.00。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：10.05元。

风险提示

• 原粮/原油价格波动风险。
• 疫情不确定性。
• 项目进展不及预期。
• 实际市场供需状况与预测存在偏差。

财务数据摘要

市场与行业分析

• 行业趋势：PLA行业受益于环保政策推动，市场需求将持续增长。
• 竞争格局：丙交酯供应受制于国际供应商，国内企业具备突破潜力。
• 公司定位：中粮科技通过全产业链布局，有望成为国内PLA领域的领军企业。

总结

中粮科技拟建的3万吨丙交酯项目是其在生物可降解材料领域的重要布局，有助于其在PLA产业链中占据更有利的位置。公司具备深厚的技术积累和产业基础，有望在丙交酯供应上实现突破，从而推动PLA产业的发展。财务预测显示，公司未来三年业绩有望显著增长，盈利能力和估值指标持续优化，因此被给予“买入”评级。然而，项目进展、市场供需变化及原材料价格波动等风险仍需关注。