20221030-天风证券-中粮科技-000930.SZ-生物基可降解材料推进顺利_22Q3聚乳酸关键原料丙交酯已开工__3页_710kb
报告摘要
中粮科技（000930）总结
核心内容
中粮科技是中粮集团旗下的玉米精深加工龙头企业，正积极向生物科技创新型企业转型。公司业务涵盖玉米精深加工的全链条，包括原料端、生产端和销售端，致力于发展生物基可降解材料、生物能源及食品原料等多元化产品。
主要观点
- 生物基可降解材料：公司已取得重要进展，2022年6月，合成生物材料PHA中试装置一次性投料试车成功，打通了全工艺流程；2022年9月，年产3万吨丙交酯项目已开工，标志着公司在聚乳酸PLA领域的布局进一步深化。
- 生物能源：公司是国内燃料乙醇龙头企业，持续提升纤维素乙醇技术，并计划在政策与市场成熟时建设示范项目。
- 食品原料及配料：公司主要产品包括淀粉、淀粉糖、味精、柠檬酸等，广泛应用于食品饮料、保健品、饲料和化工等领域。公司正在推进功能糖醇项目，其中阿洛酮糖项目在国内法规申报中处于领先地位。
关键信息
财务表现（2022Q1-3）
- 营业收入：148.96亿元，同比下降17.64%。
- 归母净利润：9.65亿元，同比增长3.24%。
- 单Q3营收：42.87亿元，同比下降29.26%。
- 单Q3归母净利润：1.80亿元，同比下降23.49%。
盈利预测（2022-2024年）
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|
| 2022E | 239.06 | 11.46 | 0.61 |
| 2023E | 243.94 | 11.78 | 0.63 |
| 2024E | 253.03 | 13.65 | 0.73 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 10.46% | 11.19% | 11.68% | 14.15% | 17.72% |
| 净利率 | 2.98% | 4.83% | 4.79% | 4.83% | 5.39% |
| ROE | 5.71% | 9.94% | 9.35% | 8.95% | 9.53% |
| ROIC | 5.81% | 7.57% | 9.16% | 8.38% | 12.77% |
| 市盈率（P/E） | 25.06 | 13.12 | 12.98 | 12.62 | 10.89 |
| 市净率（P/B） | 1.43 | 1.30 | 1.21 | 1.13 | 1.04 |
| 市销率（P/S） | 0.75 | 0.63 | 0.62 | 0.61 | 0.59 |
| EV/EBITDA | 11.77 | 9.35 | 7.56 | 5.51 | 5.36 |
风险提示
- 粮食等原辅料价格大幅波动的风险。
- 国际石油价格波动对燃料乙醇价格的影响。
- 疫情散点多发可能影响消费需求。
- 项目进展不及预期的风险。
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）。
- 当前价格：7.97元。
- 目标价格：未提供。
- 盈利预测调整原因：受地缘政治、美元加息等外部因素影响，国际国内粮价、油价波动明显，因此下调盈利预测。
财务状况摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 47.27% | 34.90% | 42.93% | 24.14% | 30.41% |
| 净负债率 | 57.10% | 18.39% | 27.26% | -7.52% | 4.85% |
| 流动比率 | 1.06 | 1.37 | 1.43 | 2.04 | 2.03 |
| 速动比率 | 0.53 | 0.64 | 0.83 | 1.07 | 1.18 |
| 每股净资产 | 5.57元 | 6.11元 | 6.57元 | 7.06元 | 7.68元 |
市场与销售
- 公司依托中粮集团的市场渠道优势，拥有国内外市场资源。
- 正在向解决方案提供商转型，以增强市场竞争力。
总结
中粮科技作为玉米精深加工龙头，正积极布局生物基可降解材料和生物能源领域，推动向生物科技创新型企业转型。尽管2022年前三季度业绩受外部环境影响有所下滑，但公司仍保持较高的盈利能力和良好的财务结构，且在关键项目上取得重要进展，显示出较强的市场潜力和发展前景。
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