上交所-PPP资产证券化培培训材料-第五讲_ppp项目融资要点及典型案例分享2-20177-17页_25mb

PPP项目回报机制与投资基数分析总结

核心内容

本文档主要围绕PPP项目中政府方认定的建设期社会资本投资基数的组成、运营期财政补贴的确定方式、政府出资代表出资处理、以及“不得固定回报”的政策理解等方面展开分析。重点在于明确投资基数构成、财政补贴计算方法、利率与回报的区分、以及避免固定回报的误区。

建设期社会资本投资基数的组成

1. 建设单位管理费

• 不单独计价：直接计入投资基数。
• 单独计价：依据《财建〔2016〕504号》文件，按工程总概算分段计算，费率如下：

2. 建安工程费定价

• 费率计价：通常采用费率方式计算，费率可能随项目类型不同而变化。
• 材料与信息价：材料是否执行信息价、执行时间、是否采用固定单价及调整方式。
• 措施费：需明确如何确定。

3. 建设期利息

• 计息基数：可为全投资或部分投资（如70%、75%、80%）。
• 计息方式：通常以到位资金为基数，按季度或月度分段计算。
• 利率调整：需关注基准利率是否随市场调整。

4. 双方认可的其他费用

• 为建设期不可预计费用留有灵活空间。

5. 投资基数合计

• 建设单位管理费、建安工程费、建设期利息、其他费用等1~6项合计为投资基数。

运营期财政补贴的确定方式

1. 可用性付费

• 可采用等额本金、等额本息、财政部21号文公式或招标确定固定金额等方式。
• 财政部21号文公式：
  $$
  \text{年度财政补贴} = \frac{\text{项目全部建设成本} \times (1 + \text{合理利润率}) \times (1 + \text{年度折现率}) \times n}{\text{财政运营补贴周期（年）}} + \text{年度运营成本} \times (1 + \text{合理利润率})
  $$
• 争议点：是否将建设期贷款利息计入“项目全部建设成本”。

2. 运营费用

• 包括日常运营费（如公司管理费、财务成本）和设备更新费用。
• 公司管理费通常随物价指数调整。
• 设备更新费用建议据实计取。

3. 使用者付费收入

• 有两类约定：一类为包干指标，另一类为按实际收入计算。
• 若设定包干指标，实际收入低于指标则风险由社会资本承担。

4. 绩效考核

• 考核基数可能仅关联年度运营费用收入、部分可用性付费或全部可用性付费。

5. 税费

• 需明确适用税率。
• 补贴中涉及的征地拆迁等费用及利息是否计取增值税，以及进项税额冲抵问题。

政府出资代表出资处理

• 出资代表出资需从运营期收入基数中扣除。
• 合同中可约定同股同权分红或项目清算时按股权比例分配资产。
• 政府出资代表出资等同于财政“投资补助”，随项目无偿移交，无法回收现金。

关于“不得固定回报”的理解

1. 文件依据

• 六部委25号文及[2015]57号文禁止通过保底承诺、回购安排、明股实债等方式进行变相融资。

2. 理解误区

• 固定回报应指股东年化分红为固定金额，而非基于股权投入确定的固定利率。
• 实务中采用的利率量化并不等于固定回报，因为还需考虑运营成本等因素。

3. 实务中“收入”量化并不等于固定回报

• 虽然通过招标确定了量化利率，但实际分红仍可能因成本变化而变动。

4. PPP项目中“量化费率”的必要性

• 由于建设期投资和工期具有不确定性，采用费率方式便于后续根据实际投资和工期调整收入。

误区与建议

1. 合作期满无偿移交项目公司股权

• 不可行，因项目公司账上可能仍有社会资本本金和未分配利润。

2. 固定报价模式的局限性

• 固定报价模式仍需根据最终审计投资进行调整，不能回避造价结算和投资审计。

3. 资金占用费计算

• 建设期资金占用费按季度计算，以实际完成投资额为基数。
• 运营期资金占用费以尚未支付的投资补助为基数，按季度同步支付。

4. 投标报价方式

• 投标报价主要有两种方式：年度可用性付费或基于最低需求量的兜底流量。

结论

PPP项目的回报机制需基于明确的投资基数和合理的财政补贴计算方式，同时需注意利率与固定回报的区别，以及政府出资代表出资的处理方式。合理的费率计价和灵活的调整机制是确保项目可持续性和公平性的关键。