20181130-光大证券-2018年11月PMI数据点评_夹心层_稍好_但可持续性尚需观察_5页_860kb

2018年11月PMI数据总结

核心内容

2018年11月，中国制造业PMI环比下降0.2个百分点至50.0%，创2016年7月以来最低值，且较去年同期下降1.8个百分点，表明制造业景气度持续下滑。非制造业PMI也下滑0.5个百分点至53.4%，显示整体经济仍面临下行压力。

主要观点

• 制造业PMI疲软
  11月制造业PMI回落至临界线，新订单和生产指数分别下降0.4和0.1个百分点，而供货商配送时间上行0.8个百分点，成为主要拖累因素。从业人员和原材料库存小幅上升，但整体仍显示市场需求疲弱。

• 企业规模差异
  大型企业PMI继续下降，而中型企业PMI反弹1.4个百分点，成为“夹心层”中表现相对较好的群体。小型企业PMI则在短暂上涨后回落。中型企业受“夹击”现象有所缓解，但整体经济下行压力仍对中小型企业构成挑战。

• 出口压力持续
  新出口订单指数连续6个月低于荣枯线，虽小幅回升至46.9%，但中美贸易摩擦仍对出口构成显著拖累。自9月美国加征关税以来，出口景气度持续承压，未来形势仍不乐观。

• PPI增速放缓
  受能源价格下行和贸易摩擦影响，11月PPI环比预计为-0.1%，同比降至2.8%。PPI增速放缓趋势或延续至2019年，进一步压缩工业利润空间。

• 供给侧改革影响
  光大供给侧压力指数略有上升，但仍处于低位，显示供给端压力有限。然而，需求疲弱仍是制约工业利润增长的关键因素。

• 建筑业表现分化
  建筑业PMI高位回落，但新订单和业务活动预期连续上升，显示财政政策对基建的支持正在逐步显现。尽管如此，受去杠杆影响，基建增速难以回到以往高位，年底或呈现逐步回升态势。

关键信息

• PMI数据

  • 制造业PMI：50.0%（环比-0.2%，同比-1.8%）
  • 非制造业PMI：53.4%（环比-0.5%）
  • 建筑业PMI：59.3%（环比-4.6%）

• 出口与贸易摩擦

  • 新出口订单指数：46.9%（连续6个月低于荣枯线）
  • 美国对2000亿美元中国商品加征10%关税，影响持续。

• PPI趋势

  • 11月PPI环比预计-0.1%，同比2.8%。
  • 能源价格下行与贸易担忧是主要影响因素。

• 供给侧压力指数

  • 光大供给侧压力指数：3.2%（环比+0.2%）
  • 压力指数仍处于低位，但需求疲弱抑制利润增长。

• 政策与市场影响

  • 政府对中型企业支持力度上升，或缓解其“夹击”局面。
  • 金融机构对民企的支持效果仍需观察。
  • 财政政策逐步传导至基建领域，但增速难以重回高速增长。

评级体系

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