20241027-华源证券-有色金属大宗金属周报_氧化铝供给端持续扰动_11月金价波动率预计放大_17页_1mb

有色金属行业定期报告概要

投资评级： 看好（维持）
分析师： 田源、田庆争、项祈瑞、陈轩

板块表现

本周申万有色板块上涨237%，跑赢上证指数120pct，位居申万板块第18名（10月21日-10月25日）。

投资要点

✨ 贵金属板块

• 金价创历史新高： 在“特朗普交易”影响下，本周伦敦现货黄金涨70%，最高触及2758美元/盎司，国内黄金期货涨91%。
• 波动率放大预期： 下月美国大选与FOMC会议将加剧黄金波动，若结果与市场预期“特朗普当选+降息25BP”相反，资产价格可能剧烈变动。
• 白银、铂金表现： 白银涨319%，钯金涨1053%，铂金涨89%。
• 看好因素： 美国财政/货币政策宽松，美元信用收缩，地缘政治风险上升，黄金中长期处于上涨趋势。
• 推荐标的： 紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团、湖南白银。

🧪 铜板块

• 价格震荡： 伦铜跌8.6%，沪铜跌7.7%，库存持续累积。
• 铜供需与盈利： 全球铜供给端紧缺未缓解，冶炼费为131美元/吨，利润仍为负，但亏损收窄。
• 利好催化： 供给刚性较强，中长期上涨空间有望扩大。
• 推荐标的： 紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、河钢资源。

🏔️ 铝板块

• 氧化铝供给紧张： 氧化铝价格上涨454%，主要利多因素为国内铝土矿供应持续趋紧，云南等地检修减产。
• 铝价格上涨： 伦铝涨16.6%，沪铝涨11.7%，电解铝毛利收窄至1840元/吨。
• 原料与库存： 伦铝库存跌15.3%，氧化铝供应紧张预期将影响行业利润。
• 推荐标的： 中国铝业、索通发展、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份等。

🧱 小金属板块

• 主要小金属价格涨跌互现，重点小金属如下：
  • 钨、钼：价格涨超130%
  • 含铟、锗、锰等下跌明显。
• 推荐锑（湖南黄金、华锡有色）、钨（中钨高新等）、铟（锡业股份等）、锰（西部黄金）等方面的机会。

📊 重要公告

• 天山铝业、电投能源、神火股份发布三季度财报，部分公司利润有明显增长或环比改善，值得关注。

📑 风险提示

• 下游复产不及预期；房地产需求不振；美国经济衰退；新能源汽车增速不及预期；地缘政治等风险仍存。

💡总结：本次报告聚焦有色金属行业最新走势与事件驱动（如特朗普选举预期、氧化铝供应紧缺、平台库存变化等），建议投资者密切关注贵金属波动与铜铝中长期向好逻辑。