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国金期货有限责任公司沪锌月度报告分析
一、价格走势
2025年4月沪锌主力合约价格呈"先扬后抑"走势，全月均价22,650元/吨，较3月下跌45%。月初因海外矿山事故及国内政策预期推动，价格冲高至23,615元/吨；中旬后受冶炼端增产压力影响，跌破22,500元关键支撑位，月末收于22,440元/吨。现货市场1#锌均价为22,810元/吨，较期货贴水100-200元/吨，反映现货流动性压力。

二、供需基本面
（1）供应端：全球2月锌矿产量9249万吨，同比增42%。秘鲁Antamina矿山事故未对中长期供应造成实质影响，Newmont一季度锌精矿产量59万吨，全年预期236万吨，显示海外矿山复产节奏明确。国内4月精炼锌产量环比增4%至568万吨，云南罗平锌电等企业提产抵消葫芦岛锌业检修影响，加工费（TC）升至3,450元/吨，冶炼利润回升至500元/吨以上。
（2）需求端：呈现旺季不旺特征，镀锌开工率下降，压铸锌合金开工率微升。终端消费受关税政策抑制，家电出口订单环比降15%，汽车用镀锌板采购量同比降8%。制造业PMI新出口订单指数骤降43个百分点，印证需求疲软。
（3）库存：国内库存延续去化但节奏放缓，七地锌锭社会库存从月初1021万吨降至858万吨，去库速度较3月下降40%。海外库存异常波动，LME库存从1364万吨激增至17755万吨，新加坡仓库单日增库785万吨，市场担忧隐性库存显性化。

三、后市展望
综合来看，锌市供需双弱格局持续，价格波动空间受限。主要风险因素包括海外经济风险、国内产能扰动及需求超预期表现。报告强调需关注美联储政策调整、国内矿山产能释放节奏及终端消费复苏力度等关键变量。