20231102-国海证券-凯莱英-002821.SZ-2023年三季报点评报告_常规主业稳健增长_新兴业务继续推进_5页_726kb

国海证券凯莱英（002821）三季报点评报告总结

业绩概况

• 2023年前三季度实现营业总收入6383亿元，同比下降1829%，剔除大订单影响后同比增长2451%。
• 归母净利润2210亿元，同比下降1877%，剔除大订单后增长明显。

主营业务分析

▪ 小分子CDMO业务

• 2023前三季度收入5565亿元，同比下降2201%，剔除大订单后同比增长2545%；
• 持续受益于CDMO市场需求扩张及订单交付表现。

▪ 新兴业务稳步增长

• 新兴业务前三季度收入813亿元，同比增长2105%；
• 多肽类项目已完成部分验证生产；
• 预计2024年上半年固相合成总产能达到10,000L，可满足百公斤级固相多肽商业化需求。

估值与预测

• 收入预测（单位：亿元）：
  • 2023E：8736； 2024E：8903； 2025E：11575；
• 归母净利润预测（单位：亿元）：
  • 2023E：2567； 2024E：2074； 2025E：2698；
• 维持“买入”评级，目标PE为21x（2023）, 26x（2024）, 20x（2025）。

风险提示

• 竞争加剧；
• 新冠疫情走向；
• CDMO产能释放与订单承接不及预期；
• 原材料价格波动与汇率变动风险。

投资要点汇总

1. 常规CDMO业务稳定增长，剔除大订单影响后同比改善明显；
2. 新兴业务冲击力强，主要推动因子来源于产能落地与全球订单获取；
3. 长期增长逻辑延续，维持“买入”评级。

分析师观点

• 维持“买入”评级
• 核心逻辑：常规业务受益于交付增长，新兴管线（多肽合成方向）快速推进。