20160704-光大证券-纺织和服装专题报告：棉价上涨影响几何？_17页_1mb

棉价上涨影响几何？专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年棉花价格的上涨原因、市场供需状况以及对下游用棉企业的影响，并对相关公司进行了推荐。

主要观点

• 期货价格强劲上涨：郑棉主力1609合约在2016年6月1日报收于14370元/吨，自3月底以来累计涨幅达47%。期货价格的上涨受到多种因素推动，包括期货贴水现货、棉纺需求改善、天气因素炒作以及大宗商品的金融属性。
• 现货价格稳步上升：328棉花指数从3月底的11678元/吨上涨至13285元/吨，涨幅13.76%。虽然涨幅不及期货，但国储棉出库缓慢，优质棉资源短缺，预计现货价格仍将继续上涨。
• 内外棉价联动增强：CotlookA指数从66.40美分/磅上涨至76.15美分/磅，涨幅14.68%。直补政策促使内外棉价差缩小，国储棉轮出价格参考内外棉价均值，导致国内外棉价联动性增强。
• 供需格局仍为供大于求：2016年国内棉花产量预计为470万吨，需求量约为675万吨，供需缺口约100万吨。国储棉库存庞大，预计在9月新棉上市前仍将对市场供给起到支撑作用。
• 棉价短期看涨，长期空间有限：预计2016年全年棉价将在1.2-1.4万元/吨区间波动，短期因供给偏紧和人民币贬值而上涨，但长期因高库存和直补政策限制涨幅。

关键信息

期货市场表现

• 郑棉1609合约在2016年6月1日上涨至14370元/吨，涨幅47%。
• 期货价格贴水现货，导致市场预期增强。
• 6月19日新疆棉区遭受冰雹袭击，推动郑棉价格暴涨。

现货市场表现

• 328棉花指数从3月的11678元/吨上涨至13285元/吨。
• 国储棉出库缓慢，导致市场优质棉资源短缺。
• 新疆地区现货资源偏紧，推动现货价格上涨。

外棉市场表现

• CotlookA指数上涨14.68%，外棉价格坚挺支撑国内棉价。
• 国储棉轮出价格参考国内外棉价均值，导致内外棉价联动性增强。

供需分析

• 2016年国内棉花产量预计为470万吨，需求量约为675万吨，供需缺口约100万吨。
• 国储棉库存约1000万吨，去库存压力大，市场仍供大于求。
• 2016年棉花进口配额预计在90-100万吨之间。

棉价波动与棉纺企业盈利

• 棉价上涨初期，企业盈利空间扩大；上涨后期，盈利空间被压缩。
• 内外棉价差与棉纺企业盈利呈负相关。
• 产业链越短，企业对棉价波动越敏感，业绩弹性大。

重点推荐公司

• 华孚色纺 (002042.SZ)：色纺纱行业龙头，占中高端市场约40%份额，产业链短，业绩弹性大。
• 百隆东方 (601339.SH)：国内领先的色纺纱生产企业，产能100万锭，专注纺纱环节，受益于棉价上涨。

风险分析

• 国储棉加快轮出可能影响棉价走势。
• 海外需求不及预期或国内需求恶化可能压制棉价。
• 化纤价格下跌可能对棉花需求形成替代压力。
• 外棉价格波动可能影响国内棉价。

结论

本报告认为，2016年棉价将维持在1.2-1.4万元/吨区间，短期看涨，但长期上涨空间有限。建议关注产业链较短的用棉企业，如华孚色纺和百隆东方，以获取更多业绩弹性。