20250429-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_Q1归母净利润仅小幅小跌_底部回购彰显发展信心_4页_732kb

华鲁恒升2025年第一季度财务数据显示，公司营收7772亿元，同比-25.9%，归母净利润707亿元，同比-33.65%、环比-17.20%。尽管大部分产品价差处于历史底部，但公司归母净利润环比仅下滑147亿元，凸显成本控制能力和业绩韧性。当前股价对应PE为100倍，维持“买入”评级。

Q1主要产品价差表现：尿素、醋酸、己二酸等产品价差环比分别+1517%、+853%、+523%，但草酸、DMC、辛醇等价差出现显著下滑。多数主营产品价差分位数低于15%，显示行业低迷背景下公司仍具竞争力。财务预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为4275亿元、5003亿元、5760亿元，EPS分别为2.01元、2.36元、2.71元，PE逐步降至74倍。

公司采取底部回购策略，拟回购金额2-3亿元，用于注销并减少注册资本。德州基地煤气化炉单炉产能5-7万m³/h，荆州基地3台气化炉总产能达538万m³/h，表明德州基地存在优化降本空间。财务数据显示，公司资产负债率从2023年的30.9%降至2027年的15.2%，流动比率和速动比率持续提升，偿债能力增强。

盈利预测方面，2025年营业收入3210.7亿元，同比增长8.08%；归母净利润4275亿元，同比增长19.5%。毛利率从2023年的20.9%提升至2027年的23.8%，净利率亦从13.3%增至18.2%。未来三年PE分别为100倍、85倍、74倍，PB分别为12倍、11倍、10倍，估值逐步走低。

风险提示包括：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。分析师强调，公司通过回购释放发展信心，叠加煤价下跌和内需复苏预期，预计业绩持续复苏。当前估值已反映悲观预期，长期投资价值显著。