20260116-中辉期货-沪铜周报_美铜关税预期降温_铜牛回头蓄力_42页_4mb

沪铜周报总结

核心观点

• 铜价高位波动：本周铜价因利好“变脸”和传统消费淡季影响，出现高位震荡，建议投资者关注短期多单移动止盈。
• 中长期看好铜：尽管短期波动加剧，但铜的牛市并未结束，全球资源博弈、供应链扭曲、绿色转型带来的刚性需求仍是支撑。
• 操作建议：短期关注沪铜区间【95000，105000】元/吨，伦铜区间【12500，13500】美元/吨，中长期仍看好铜的配置价值。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 美国非农数据低于预期：12月新增就业5万人，低于预期的6.5万人，失业率降至4.4%，显示劳动力市场有所缓解。
• 通胀数据温和：美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，强化通胀下行预期。
• 美联储独立性受挑战：鲍威尔被刑事调查，可能影响其政策独立性，市场对美联储降息预期有所波动。
• 美元指数走强：美元指数刷新6周高位，达99.35，对铜价形成压制。
• 国内政策加码：央行降息，增加科技创新再贷款，财政政策支持以旧换新，释放积极信号。

供需分析

• 铜矿供应紧张：全球铜精矿供应持续紧张，TC/RC费用为负，显示冶炼亏损。
• 矿业巨头兼并加速：力拓与嘉能可谈判，可能打造2600亿美元矿业巨头。
• 国内电解铜产量微增：12月产量117.81万吨，环比增加7.5万吨，但1月预计产量下滑。
• 进口与出口：1-11月精炼铜进口减少8.27%，出口增加58.46%，显示出口窗口打开。
• 铜精矿加工费低位运行：TC持续低位，铜精矿长单加工费为0美元/干吨，供应偏紧预期仍存。
• 精废价差回升：精废价差达3390元/吨，显示再生铜供应增加，支撑加工费。
• 铜材加工开工率：12月整体开工率59.51%，环比下滑，但部分行业如制杆企业开工率回升。
• 终端需求韧性：电力和新能源汽车需求表现强劲，绿色转型推动铜需求增长。

铜价与相关资产关系

• 铜与纳斯达克指数正相关：反映铜作为风险资产的属性。
• 铜与美债收益率负相关：美联储降息预期将压低美债收益率，释放市场流动性。
• 黄金超越美债：黄金正式成为全球最大的储备资产，反映避险情绪升温。

铜库存与市场动态

• 全球铜库存：LME铜库存14.11万吨，COMEX库存53.87万吨，全球显性库存达283.8万吨。
• 美国成为库存黑洞：美国铜消费仅占全球7%，但库存占比超50%，显示供需错位。
• 国内消费淡季累库：国内社会库存增至32.09万吨，上期所库存21.35万吨，显示库存压力。
• 特朗普政策调整：暂缓铜关税，转向“谈判与价格底线”，可能影响铜价波动。

总结展望

• 短期波动：铜价高位震荡，建议多单移动止盈，关注10万关口及均线支撑。
• 中长期逻辑：铜的牛市仍在，绿色转型、资源博弈和供应链扭曲推动需求。
• 风险因素：中美关系、铜矿供应、需求不足仍是潜在风险。
• 操作策略：
  • 上游（矿山/冶炼）：关注基差、库存及利润，灵活运用期权和套期保值工具。
  • 中游（贸易/加工）：平衡现货与期货，利用含权贸易和基差交易降低风险。
  • 下游（终端）：锁定成本，灵活运用期权和长单策略应对价格波动。

免责声明

• 本报告由中辉期货研究院编制，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，中辉期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 投资者应独立判断，期货投资风险由操作者自行承担。
• 本报告不用于诉讼、仲裁、传媒及任何其他用途，未经许可不得翻版、复制和发布。